盡管歐元區(qū)財(cái)長批準(zhǔn)了對希臘1300億歐元的救助方案，但此舉并未打消投資者對歐債危機(jī)的顧慮，紛紛買入黃金避險(xiǎn)。其實(shí)，影響金價(jià)的因素有很多，較重要的有美元、通脹、地緣政治等。而無論是貨幣的超發(fā)，還是通脹的高企，這些因素與金價(jià)的關(guān)系其實(shí)都體現(xiàn)了黃金與信用貨幣的博弈。

　　黃金與美元負(fù)相關(guān)關(guān)系不穩(wěn)定

　　金價(jià)與美元一般被認(rèn)為存在此消彼長的關(guān)系。光大證券分析師汪前明表示，一方面黃金以美元計(jì)價(jià)，所以美元上漲利空金價(jià)；另一方面，美元與黃金“爭奪”貨幣的地位。“由于黃金的商品屬性極低，所以囤積黃金本身不能帶來收益，而美元是主導(dǎo)世界的紙幣，持有美元本身可以帶來收益，這主要來自于利率與匯率的變化。因此，利率與匯率的變化直接影響美元與黃金的地位強(qiáng)勢美元對應(yīng)著投資黃金的機(jī)會(huì)成本在升高�！�

　　中金公司分析員孔慶影指出，美元和黃金價(jià)格之間的聯(lián)系主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，美元匯率直接影響非美元計(jì)價(jià)地區(qū)的黃金供給和實(shí)物消費(fèi)需求，而主要的黃金供給和消費(fèi)需求都發(fā)生在這類地區(qū)�！皬墓┙o方面看，由于地表存量巨大，黃金每年的增量供給礦產(chǎn)量對總供給的影響有限，故美元通過影響邊際生產(chǎn)成本對金價(jià)的影響也較為有限。”孔慶影表示，“相較之下，美元匯率對需求端的影響更重要，美元與終端需求國家貨幣交叉匯率的走強(qiáng)，將推高該國本幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格，從而打壓實(shí)物黃金需求。去年下半年印度黃金需求大幅下降，正是因?yàn)橛《缺R比相對美元大幅貶值，導(dǎo)致本幣金價(jià)上升至歷史高位，這與經(jīng)濟(jì)增速放緩和價(jià)格的高波動(dòng)率一起導(dǎo)致了印度黃金進(jìn)口的大幅下降�！�

　　“另一方面，美元是一種公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)市場動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒主導(dǎo)時(shí)，投資者往往傾向于將持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸換成美元，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步下跌和美元匯率上升。這種市場資金在高低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間配置導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格與美元之間的負(fù)相關(guān)性并非黃金獨(dú)有，但黃金是最接近金融資產(chǎn)的大宗商品，這種效應(yīng)的體現(xiàn)較明顯。”孔慶影表示，“值得注意的是，由于黃金的避險(xiǎn)屬性，歷史上許多市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的時(shí)期，黃金與美元一起上漲。近年來，此類時(shí)期通常是歐債危機(jī)加速惡化的階段，典型例子是在2010年第二季度，PIIGS(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙等歐洲五國)國家主權(quán)CDS(信用違約掉期)的上升伴隨著黃金與美元負(fù)相關(guān)性的減弱。”

　　汪前明指出，美元指數(shù)歷史上有10次大幅上漲，其中有4次金價(jià)同時(shí)上漲�！斑@4次中，3次是因?yàn)樨泿盼�機(jī)，1次是在連續(xù)加息周期內(nèi)