。在3次貨幣危機(jī)中，美元實(shí)際上是”被走強(qiáng)“。只要貨幣危機(jī)不產(chǎn)生持續(xù)的通縮預(yù)期，金價的運(yùn)行軌跡將難以改變�！�

　　實(shí)際利率影響力大

　　申銀萬國研究指出，與美元指數(shù)和CPI相比，實(shí)際利率能更好地解釋金價的變動。

　　“這說明，金價漲跌更多體現(xiàn)的是通脹預(yù)期，而長期限的美國國債的收益率是最好的對未來通脹預(yù)期描述的量化指標(biāo)，且該指標(biāo)與實(shí)際利率的變化呈現(xiàn)同向關(guān)系�！鄙赉y萬國分析師葉培培表示，20年期美國國債的實(shí)際收益率與金價的負(fù)相關(guān)關(guān)系很穩(wěn)定。

　　“實(shí)際利率與金價的負(fù)相關(guān)性較高。負(fù)實(shí)際利率或?qū)嶋H利率由正轉(zhuǎn)負(fù)，都將利好金價�！蓖羟懊鞅硎�，“在自1970年以來的42年中，負(fù)實(shí)際利率一共有10次，其中只有1年金價是下跌的。正實(shí)際利率共有30次，其中13年金價漲幅都大于3%�！�

　　孔慶影指出，美國的利率水平是黃金市場非常重要的驅(qū)動因素，因?yàn)辄S金是一種不生息資產(chǎn)，實(shí)際利率反映了持有黃金的機(jī)會成本。

　　加息對金價而言則是壞消息。1980年，時任美聯(lián)儲主席的保羅·沃克爾為應(yīng)對嚴(yán)重的通脹，連續(xù)加息，使聯(lián)邦利率最高達(dá)20%。在高利率之后，金價從最高峰的666.75美元/盎司跌至317.5美元/盎司，并開始長達(dá)20多年的大熊市。

　　但汪前明認(rèn)為，連續(xù)加息過程并不能改變金價上漲的勢頭。“加息或連續(xù)加息總伴隨著高通脹，而高通脹利好金屬貨幣、利空信用貨幣。連續(xù)加息的過程是通脹上行、實(shí)際利率上行的過程，連續(xù)加息的結(jié)束才往往代表著通脹或通脹預(yù)期的減弱。”

　　充裕流動性利好金價

　　“黃金的一個優(yōu)勢是資源的相對稀缺，而紙幣有無限的供應(yīng)，所以貨幣供應(yīng)增速的上行利好金價�！蓖羟懊鞅硎尽�

　　1970年代，貨幣的高速發(fā)行導(dǎo)致高通脹和弱美元，金價從35美元/盎司大漲至830美元/盎司。1980年代初的高實(shí)際利率及自1982年起M2增速的放緩，使金價進(jìn)入下行通道。

　　“1980年代和1990年代，黃金經(jīng)過20年的熊市。期間，國際各主要國家的貨幣供應(yīng)增速不斷下行。”汪前明表示，“2002年以來，黃金進(jìn)入10年牛市，而這個時期美國M2與GDP的增速差明顯高于歷史上的其他10年。與此同時，歐洲、亞洲的主要國家也開始實(shí)行寬松的貨幣政策，各國央行為世界營造了一個寬松的流動性環(huán)境，使國際上熱錢暗涌，推升通脹，也推升了金價�！�

　　“流動性松緊永遠(yuǎn)是短期金價的催化劑。雖然從貨幣供需的角度看，低利率政策與市場充裕的流動性之間幾乎可以劃等號，但在低名義利率持續(xù)期間，市場重大的風(fēng)險事件仍可令流動性緊張，表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)融資困