黃金再貨幣化進(jìn)程評(píng)估

　　1971年8月15日美元與黃金脫鉤，一直到2000年瑞士貨幣完成“去黃金化”，黃金最終在國(guó)際貨幣體系里沉默。但自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，黃金貨幣化進(jìn)程卻悄然加速。

　　黃金價(jià)格的走勢(shì)，已經(jīng)超脫了大宗商品屬性。而美國(guó)、瑞士等國(guó)正在或者將要推進(jìn)的黃金貨幣化立法，則昭示著一個(gè)傳統(tǒng)幽靈的回歸。

　　布雷頓森林體系解體至今，全球紙幣體系已運(yùn)行了40年。紙幣體系之下，財(cái)政赤字、主權(quán)債務(wù)貨幣化大行其道，美國(guó)、英國(guó)、日本、歐洲央行無(wú)不如此，貨幣發(fā)行的無(wú)約束性已經(jīng)凸顯，這挑戰(zhàn)了貨幣的基本定義。如何約束貨幣發(fā)行，將成為未來(lái)國(guó)際貨幣體系改革的核心原則性要求。眾多意見領(lǐng)袖認(rèn)為，即便不會(huì)回歸金本位，在未來(lái)的貨幣體系中，黃金也將扮演某種角色。

　　實(shí)際上，貨幣的五種職能包括價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣的職能，黃金的這五種貨幣職能均在恢復(fù)進(jìn)程之中。

　　金價(jià)走勢(shì)已凸顯貨幣屬性

　　黃金的貨幣化進(jìn)程目前已經(jīng)在其價(jià)格波動(dòng)中不斷顯現(xiàn)，其理由有五個(gè)方面：

　　第一，黃金大宗商品屬性大幅減弱。在對(duì)黃金的需求中，工業(yè)需求僅占10%，而金飾需求和投資需求占90%。這表明，黃金的工業(yè)需求對(duì)金價(jià)的影響已經(jīng)大幅削弱，其大宗商品屬性已銳減。同時(shí)，投資需求占總需求的比重在近10年來(lái)高速增長(zhǎng)，已由2001年的9.5%上升至34.5%，價(jià)值貯藏功能增強(qiáng)，貨幣屬性逐漸強(qiáng)化。

　　第二，黃金價(jià)格已經(jīng)不再與美元反向運(yùn)動(dòng)，這凸顯了黃金本身的貨幣屬性。過(guò)去的長(zhǎng)周期中，黃金一直作為美元的對(duì)手方出現(xiàn)，美元的上漲往往意味著金價(jià)的下跌。然而，如今，黃金和美元較為簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)關(guān)系已不復(fù)存在，黃金開始獨(dú)立于美元之外，同時(shí)也獨(dú)立于歐元之外，與兩大儲(chǔ)備貨幣逐漸呈三足鼎立之勢(shì)。

　　第三，在2008年9月雷曼破產(chǎn)、2011年8月美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)兩次市場(chǎng)暴跌走勢(shì)時(shí)，全球外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市一瀉千里，大宗商品價(jià)格暴跌，黃金價(jià)格卻未隨大宗商品暴跌，反而脫穎而出強(qiáng)勁上漲，昭示其大宗商品屬性明顯衰弱，價(jià)值貯藏功能增強(qiáng)。

　　第四，黃金價(jià)格開始與金融市場(chǎng)壓力指數(shù)呈一定的正相關(guān)，而這是此前美元等世界貨幣所特有的�！癟ed”利差 (3個(gè)月美國(guó)銀行間拆借利率和3個(gè)月財(cái)政部票據(jù)利息的利差)、BBB-AAA 利差(評(píng)級(jí)為“BBB”的債券和評(píng)級(jí)為“AAA”的債券利差)是IMF衡量全球金融市場(chǎng)壓力大小的重要指標(biāo)。對(duì)比黃金價(jià)格走勢(shì)與以上指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金融市場(chǎng)壓力增大時(shí)，Ted Spread和BBB-AAA利差均會(huì)大幅上