策環(huán)境期盼的預期。而值得注意的是澳大利亞經(jīng)濟本身依然強勁，一季度澳大利亞GDP同比年率增幅達到4.3%，是四年來最快。這似乎暗示商品市場的榮景并非市場人士所看的之慘淡。而在澳大利亞央行舉措之后，澳元匯價本周不跌反漲，似乎預示商品市場有卷土重來之勢。

正是由于市場預期美聯(lián)儲可能推出新一輪寬松貨幣政策，投資者從而拋售美元轉(zhuǎn)購黃金。

黃金依然能夠避險

盡管金價在6月上旬的走勢被徐明稱為 “一絲炫目的金光讓黑暗中摸索者似乎找到了方向”，但事實上，投資者對于黃金的避險作用已有疑惑。

黃金通常被視為安全資產(chǎn)，與幾乎所有公認的安全資產(chǎn)不同，黃金不會受制于政府的財政或貨幣政策，人們無法透過政府法令來提高黃金的庫存，因為其庫存取決于金礦產(chǎn)量，而貨幣則不同，政府有權力任意增加印鈔量。正因為如此，在過去，當市況未明時，黃金一直是避險投資工具，但歐債危機卻讓一些秉持傳統(tǒng)認識的投資者看不懂了， 5月份美元兌美國主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣指數(shù)上升 5.4%，同期金價卻下跌 6.3%，走勢與較高風險的資產(chǎn)相似。

葉劍雄介紹，黃金沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)安全資產(chǎn)應有的表現(xiàn)，部分原因是：黃金不再被視為獨一無二的安全資產(chǎn)。當前金融危機的特點是：各種資產(chǎn)之間的相關性不斷加強，按表現(xiàn)可分為風險資產(chǎn)及安全資產(chǎn)兩類。安全資產(chǎn)包括美元和美國國庫債券，以及德國和英國政府債券。風險資產(chǎn)包括環(huán)球股市、澳元和加元、工業(yè)商品 (包括銅及石油)。黃金既受冒險／避險情緒變化之影響，也受黃金本身的供求關系影響。黃金對歐債危機的反應，主要隨著債券、貨幣及股市因危機演化而變化。希臘危機不斷加劇已導致資本不斷流入美國國庫債券，為美元帶來支持并導致歐元疲弱。由于美元作為環(huán)球儲備貨幣地位獨特，使其在市況恐慌時成為投資者心目中最具流動性的資產(chǎn)，而黃金則是最優(yōu)越的實質(zhì)資產(chǎn)，金價與美元長期顯示出逆相關的關系，兩者像蹺蹺板，此起彼伏。但這種逆相關關系有時也會破裂，最明顯的是在2008年雷曼破產(chǎn)及2010年希臘危機加劇的期間，當時投資者同時將美元及黃金視作避險資產(chǎn)。

恒生銀行金市分析師認為，未來歐債危機如果加劇，可能進一步導致美元上揚、金價下挫。但從長期看，黃金與美元傳統(tǒng)的逆相關關系還會再度恢復。而且，黃金的避險角色從長期看，依然不容抹殺。從2007年初到2011年底期間，金價累升146%，相當于每年平均19.7%，表現(xiàn)尤勝股票或債券等其他資產(chǎn)。

未來走勢是否樂觀

恒生銀行金市分析師認為：未來