怪！GLD贖回對黃金絕對是利好

發(fā)布日期:13-06-09 09:01:12 泉友社區(qū) 新聞來源:中國黃金網(wǎng) 作者:李沐

　　對于最近黃金交易所交易的產(chǎn)品(我們以SPDR基金， GLD為例)實金流出，金融新聞界將其解讀為，黃金作為投資工具的需求表現(xiàn)疲軟的一種跡象。

　　然而，仔細觀察則會得到不同的結(jié)論：GLD黃金信托基金歷史上最大的黃金流出(參見圖1)是發(fā)生在2013年4月15日黃金價格大幅下跌之前(-9%，11年來僅此一例){2}一段時間。事實上，GLD基金份額的凈贖回早在2013年1月第二周就開始了，(累計長達3個月)。在本文中，我們探索一種理論，認為促使市場參與者贖回GLD基金份額的因素正是實物黃金的短缺和隨之而來的套利機會缺失。

　　那么，究竟為什么黃金銀行(行情專區(qū))【3】作為GLD投資機構(gòu)這樣一個涵蓋摩根大通銀行、匯豐和其他銀行的群體(正是因為他們多數(shù)對黃金看跌，才導致4月金價崩潰)，對于GLD如此大量地進行贖回呢？

　　一種解釋可能是，他們正試圖平衡供需，以保證交易所交易基金(ETF)的資產(chǎn)凈值(NAV)的符合其價格。觀察其交易史，我們不難發(fā)現(xiàn)，GLD大的進出波動與對凈資產(chǎn)價值的大折價/溢價(圖2)相關(guān)。這是由于為使ETF基金價格和資產(chǎn)凈值之間的差異最小化而進行的不斷發(fā)行/贖回基金份額。然而，最近一波贖回發(fā)生在NAV溢價一直非常穩(wěn)定的情況下，一年大多數(shù)時間都徘徊在0%附近。

　　圖1: 3月滾動的基礎(chǔ)上的GLD流動情況 (公噸)

　　最后觀察：2013年5月28日(第22周).

　　圖2:GLD資產(chǎn)凈值的溢價和黃金流動

　　注意：大流動被定義為周平均百分比變化，單位是噸，位于頂部或者底部10%的分布(即尾部風險事件).

　　我們相信，答案就在于紙黃金和實物黃金市場之間的矛盾。在過去的幾個月里，一直有傳言稱，黃金銀行客戶無法贖回他們的黃金�！�4、5】，同時今年亞洲市場一直保持極強的實金需求�！�6、7】根據(jù)世界黃金協(xié)會的說法(WGC)，2013年第二季度，印度進口有望達到230 - 400噸，(同比增加超過200%)；中國進口持續(xù)打破紀錄(世界黃金協(xié)會現(xiàn)在預測2013年中國進口總量為880噸)�！�8】這反映在這些市場上的客戶為了得到實金，要付出比倫敦定盤價，即本應(yīng)可以拿到實金的價格，高得多的價格。衡量亞洲實物黃金的需求不平衡程度的方法之一是看所謂“上海溢價”，其體現(xiàn)的是上海黃金交易所實物黃金報價與倫敦黃金定盤價之間的差。圖3顯示了黃金的上海溢價周線(單位：美元/盎司)。今年年初以來，上海溢價一直高于零，并創(chuàng)下歷史高位，達到超過50美元每盎司。