人民幣貶值引發(fā)市場三大猜想

年前人們還在熱議人民幣何時破6進5，農歷馬年伊始，人民幣兌美元匯率卻突然急轉直下。2月至今，人民幣匯率已經(jīng)累計貶值近1000基點了。3月17 日，中國人民銀行宣布從今日起人民幣匯率以中間價為基礎波動幅度由1%擴大到2%。這驗證了此輪貶值以來市場的諸多猜測之一，但人民幣貶值所引發(fā)的市場猜想遠不止于此。

　　中國經(jīng)濟硬著陸？

　　在國際金融的歷史上，貨幣大跌往往是與泡沫破滅同步的。新近公布的中國2月出口數(shù)據(jù)大跌18%至1141億美元，遠低于增長7.5%的預期，且規(guī)模以上工業(yè)增加值、用電量、城鎮(zhèn)固定資產投資、社會消費品零售總額等一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均提示中國經(jīng)濟面臨增速放緩之虞。

　　自2008年美國引爆全球金融危機并啟動QE救市以來，中國像眾多新興市場國家一樣，國內的貨幣政策受到美國貨幣政策的干擾，人民幣外升內貶已經(jīng)把這一切演繹地淋漓盡致。目前，國內房地產價格高企，泡沫橫生，QE的一舉一動牽動著人民幣。正如國內某專家所說，人民幣已經(jīng)不可避免地“被美元化”了。如今美聯(lián)儲縮減QE已成既定事實，人民幣似乎也難逃去年八月底新興市場股匯雙跌的厄運。而市場擔憂的是人民幣貶值會不會是刺破中國龐大房地產泡沫的一根針，從而引發(fā)中國經(jīng)濟的硬著陸。

　　3月5日爆發(fā)的超日債違約雖然“前無古人”，但絕對不會“后無來者”，中國的信貸風險、影子銀行如鬼魅般圍繞著中國的金融體系。2月末中國某銀行確認暫停向房地產行業(yè)提供夾層貸款的消息一度震驚市場，而如今央行正面對是否救助寧波奉化最大的房企興潤置業(yè)的兩難選擇。2月中國70個大中型城市房價增速回落、北京部分樓盤開盤價下降3000元的消息在同一時間沖擊人們的耳目，市場對于中國經(jīng)濟的擔憂已經(jīng)愈發(fā)凝重。

　　貶值利好金價？

　　人民幣貶值對于金價的影響應該從兩方面看。從國內需求來看，人民幣貶值有可能使國內民眾的保值需求媒介轉向黃金，這有助于黃金需求增加，因而長期利好金價，但是從進口需求來看，卻未必如此。首先，人民幣貶值會使進口黃金價格變得更貴，顯然會壓抑國內一部分對黃金的進口需求，其次，人民幣貶值打消了投資者多年來對人民幣升值的穩(wěn)定預期，雙邊波動會提高人民幣套息交易的成本，從而打壓利用人民幣升值進行套利的黃金進口需求。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年香港出口至大陸的黃金有八成以上為轉口貿易，這暗示中國大陸自香港的黃金進口中有相當大一部分是為了套利。當人民幣貶值打破升值預期，雙向波動區(qū)間擴大，離岸人民幣匯率的波動也會更為劇烈和無常，可以預