黃金的成績單

比起一年前來，現(xiàn)在黃金市場上的情緒已經(jīng)好了不少。當(dāng)時(shí)，在經(jīng)歷了連續(xù)兩輪的黃金價(jià)格下跌后，恐慌主導(dǎo)著市場，投資者最關(guān)心的問題是底部在哪里。而現(xiàn)在，雖然金價(jià)在每盎司1300美元一線拉鋸，看空的言論仍不時(shí)浮現(xiàn)，但至少支撐位已經(jīng)浮現(xiàn)，連作為市場風(fēng)向標(biāo)的黃金交易所交易基金（ETF）也開始陸續(xù)返場。畢竟，年初到現(xiàn)在金價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了逾9%，放在全球的資產(chǎn)籃子里做比較，這也算是一份不錯(cuò)的成績單。

　　在金融危機(jī)之后全球多年超低利率及非常規(guī)性貨幣政策的幫助下，大量的資產(chǎn)就像候鳥一樣從一個(gè)資產(chǎn)種類前往另一個(gè)種類，從一個(gè)國家流到另一個(gè)國家，以追求好一些的收益率。可押注中國股市和歐元資產(chǎn)的都變成了市場的輸家，前者積弱多年毫無雄起跡象，后者則在近期兌美元再次跌破1.3500整數(shù)關(guān)口。德國商業(yè)銀行表示，匯價(jià)跌破了兩年期的長期趨勢線，整體的趨勢目前也相對負(fù)面。

　　今年以來，美國表現(xiàn)不錯(cuò)，但在指數(shù)屢次刷新高位后，整體回調(diào)的跡象不斷增大。不但美聯(lián)儲主席耶倫在國會證詞中罕見警告美股，而且一貫看空的“末日博士”麥嘉華也做出了標(biāo)普500指數(shù)會“深度回調(diào)30%”的預(yù)測。關(guān)于投資組合方面，麥嘉華表示會平均分配資產(chǎn)。股市和不動產(chǎn)各占25%，現(xiàn)金和債券共計(jì)25%，另外25%會全部投資黃金。

　　平衡資產(chǎn)配置是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，在其他領(lǐng)域，傳統(tǒng)上和黃金同樣具有避險(xiǎn)功能的金邊債券也不算吸引人。畢竟上半年全球主權(quán)債券發(fā)行量超過2200億美元，這一規(guī)模足以將債券收益率壓低到地板水平，而且各國央行已經(jīng)開始警告說“債券市場過度樂觀”可能會為將來埋下不安定因素。

　　除了主權(quán)債券外，公司債等高收益?zhèn)�券的發(fā)行量也有望在今年創(chuàng)出歷史高位。歐洲市場上這類債券的發(fā)行量同比增加了30%，新興市場債券更是比一年前增加了一半，這讓不少人擔(dān)心當(dāng)市場主要指標(biāo)發(fā)生變化后，去年的“縮減恐慌”情景將會再次上演。當(dāng)時(shí)，受油價(jià)飆升，以及威脅薄弱財(cái)政的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)拖累，由巴西、印度尼西亞、印度、南非和土耳其組成的“脆弱五國”，曾遭到貨幣下跌和資本外流的雙重打擊。因此，在目前與其投資需要“攢人品”的債券，相比之下，在去年已經(jīng)跳過斷崖的黃金，起碼在逢低買入方面還有一些優(yōu)勢。

　　各國央行在上半年買入超過200噸黃金，這給市場吃下了定心丸，在跟風(fēng)的個(gè)人投資者方面，金幣和金條銷售，以及黃金飾品的需求也在增加，這使得黃金有了還算堅(jiān)實(shí)的基本面。另一方面，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)情況有所好轉(zhuǎn)，但全球四大央行在貨幣政策方面仍按兵不動。近幾個(gè)月來，無論是外匯市場還是大宗商品市場，都呈現(xiàn)出一片平靜的態(tài)勢。從風(fēng)險(xiǎn)偏好看波動性不足，雖然滿足了部分投資者的胃口，但卻是永不滿足的機(jī)構(gòu)的天敵。在它們冒險(xiǎn)性舉動中的尾部風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸積累，這使得黃金也能在金融危機(jī)后繼續(xù)發(fā)揮對沖風(fēng)險(xiǎn)的職能。因此，在各類投資組合中都留有一席之地—這點(diǎn)“末日博士”的建議倒是靠譜。