美聯(lián)儲(chǔ)完全清楚問(wèn)題的嚴(yán)重性，一場(chǎng)巨大的金融海嘯已不可避免，發(fā)生的時(shí)間段就是2008年6月到2009年夏，
但直到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)完全沒(méi)有向世界投資者發(fā)出任何預(yù)警。在毫無(wú)警覺(jué)和預(yù)防的情況下，世界范圍內(nèi)的廣大投資人勢(shì)必遭受重創(chuàng)。
如果說(shuō)一場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)暴無(wú)法避免的話，那么危機(jī)的四個(gè)階段可以做一個(gè)形象的比喻：
第一階段的次貸危機(jī)好比是全球資本市場(chǎng)的大地震;
第二階段的信用違約危機(jī)就是一場(chǎng)國(guó)際金融海嘯;
第三階段的利率市場(chǎng)恐慌相當(dāng)于美元危機(jī)的火山噴發(fā);
第四階段的全球金融危機(jī)就是一片衰退下的冰河期。
現(xiàn)在，第二階段來(lái)了!
海嘯登陸
2008年6月6日，美國(guó)股市出現(xiàn)了15個(gè)月以來(lái)最大跌幅的“黑色星期五”，紐約股市暴跌394點(diǎn)，其幅度甚至超過(guò)了次貸危機(jī)最高峰的2007年8月。顯然，次貸危機(jī)并沒(méi)有結(jié)束，而是劇烈升級(jí)了。在毫無(wú)預(yù)警的情況下，世界金融市場(chǎng)中海嘯級(jí)別的金融風(fēng)暴已經(jīng)悄然登陸，這次的主角就是現(xiàn)在還鮮為人知的信用違約掉期(CDS，CreditDefa ultSwap)。信用違約掉期是1995年由摩根大通首創(chuàng)的一種金融衍生產(chǎn)品，它可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險(xiǎn)。
長(zhǎng)久以來(lái)，持有金融資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)始終面臨一種潛在的危險(xiǎn)，這就是債務(wù)方可能出于種種原因不能按期支付債務(wù)的利息，如此一來(lái)，持有債權(quán)的機(jī)構(gòu)就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己所持的金融資產(chǎn)價(jià)格貶值。如何“剝離”和“轉(zhuǎn)讓”這種違約風(fēng)險(xiǎn)一直是美國(guó)金融界的一大挑戰(zhàn)。
信用違約掉期的出現(xiàn)滿足了這種市場(chǎng)需求。作為一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約，信用違約掉期使持有金融資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)能夠找到愿意為這些資產(chǎn)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保人，其中，購(gòu)買(mǎi)信用違約保險(xiǎn)的一方被稱為買(mǎi)家，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方被稱為賣(mài)家。雙方約定
如果金融資產(chǎn)沒(méi)有出現(xiàn)違約情況，則買(mǎi)家向賣(mài)家定期支付“保險(xiǎn)費(fèi)”，而一旦發(fā)生違約，則賣(mài)方承擔(dān)買(mǎi)方的資產(chǎn)損失。承擔(dān)損失的方法
一般有兩種，一是“實(shí)物交割”，一旦違約事件發(fā)生，賣(mài)保險(xiǎn)的一方承諾按票面價(jià)值全額購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)家的違約金融資產(chǎn)。第
二種方式是“現(xiàn)金交割”，違約發(fā)生時(shí)，賣(mài)保險(xiǎn)的一方以現(xiàn)金補(bǔ)齊買(mǎi)家的資產(chǎn)損失。信用違約事件是雙方均事先認(rèn)可的事件，
其中包括：金融資產(chǎn)的債務(wù)方破產(chǎn)清償、債務(wù)方無(wú)法按期支付利息、債務(wù)方違規(guī)招致的債權(quán)方要求召回債務(wù)本金和要求提前還款、債務(wù)重組。
一般而言，買(mǎi)保險(xiǎn)的主要是大量持有金融資產(chǎn)的銀行或其它金融機(jī)構(gòu)，而賣(mài)信用違約保險(xiǎn)的是保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金，也包括商業(yè)銀行和投資銀行。合約持有雙方都可以自由轉(zhuǎn)讓這種保險(xiǎn)合約。
從表面上看，信用違約掉期這種信用衍生品滿足了持有金融資產(chǎn)方對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤(rùn)來(lái)源。事實(shí)上，信用違約掉期一經(jīng)問(wèn)世，就引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的熱烈追捧，其規(guī)模從2000年的1萬(wàn)億美元，暴漲到2008年3月的62萬(wàn)億美元。其中，這一數(shù)字只包括了商業(yè)銀行向美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告的數(shù)據(jù)，并未涵蓋投資銀行和對(duì)沖基金的數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅對(duì)沖基金就發(fā)行了31%的信用違約掉期合約，而不久前被摩根大通收購(gòu)的大名鼎鼎的投資銀行貝爾斯登就是13萬(wàn)億美元的信用違約掉期的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)家。如果貝爾斯登真的倒閉了，將引發(fā)全球信用違約掉期市場(chǎng)的雪崩，2007年的世界金融市場(chǎng)也許早已是一片廢墟了。
致命缺陷
問(wèn)題是，信用違約掉期市場(chǎng)存在著重大的制度性缺陷，62萬(wàn)億美元的規(guī)模將整個(gè)世界金融市場(chǎng)暴露在了一個(gè)前所未有
