第二階段，信用違約危機(jī)。從2008年6月起，美國(guó)正式進(jìn)入了金融危機(jī)的第二階段。其主要標(biāo)志是信用違約掉期 (CDS，CreditDefaultSwap)等金融衍生品市場(chǎng)即將出現(xiàn)全面危機(jī)。第一階段的流動(dòng)性危機(jī)的緩解并不意味著信用違約的可能性和危害性得到了有效控制。信用違約掉期(CDS)有可能在未來(lái)的幾個(gè)月中成為像次貸危機(jī)一樣家喻戶曉的熱門詞匯。美國(guó)資本市場(chǎng)中的垃圾債券(JunkBond)、資產(chǎn)抵押債券(ABS，其中包括信用卡、汽車貸款、學(xué)生貸款、消費(fèi)貸款等)、按揭抵押債券(MBS)、杠桿貸款等債務(wù)工具將出現(xiàn)信用違約的連環(huán)危機(jī)。其中特別是垃圾債券的違約率將在未來(lái)的一年內(nèi)出現(xiàn)300%到500%的暴漲。2008年到2009年，基于這些債券信用賭博之上的金融衍生品信用違約掉期將造成高達(dá)1萬(wàn)億美元的巨大損失，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊力將數(shù)倍于2007年的次貸危機(jī)。信用違約危機(jī)的到來(lái)是一場(chǎng)無(wú)法避免的金融災(zāi)難。一些世界著名的大型金融機(jī)構(gòu)很可能會(huì)倒閉或被收購(gòu)。
第三階段，利率市場(chǎng)危機(jī)。在大規(guī)模信用違約危機(jī)的劇烈震蕩之下，美國(guó)銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)將再度出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭危機(jī)，其背后的原因?qū)⑹菍?duì)償付能力的擔(dān)憂急劇增加。美國(guó)最大的兩家政府間接擔(dān)保的按揭貸款金融機(jī)構(gòu)房利美和房地美由于自有資本金的超級(jí)單薄，很可能會(huì)出現(xiàn)重大危機(jī)，其發(fā)行的信用等級(jí)接近美國(guó)國(guó)債的債券可能出現(xiàn)孳息率大幅上升的危險(xiǎn)局面，這種危機(jī)將傳染60年以來(lái)被世界公認(rèn)是最安全的金融資產(chǎn)—美國(guó)國(guó)債的信心，從而觸發(fā)更大規(guī)模的全球金融市場(chǎng)震蕩。金融衍生品市場(chǎng)中規(guī)模最大的利率掉期市場(chǎng)將面臨前所未有的嚴(yán)酷考驗(yàn)。
第四階段，美元地位危機(jī)。美國(guó)國(guó)債和房利美、房地美的債券信心危機(jī)將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)對(duì)美國(guó)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售和美元的失控性暴跌，由于美元世界儲(chǔ)備貨幣的地位和全球貿(mào)易的70%以美元結(jié)算的客觀現(xiàn)實(shí)，美元的危機(jī)必將導(dǎo)致全球金融危機(jī)的爆發(fā)。
從本質(zhì)上看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)逐步演變成為“資產(chǎn)膨脹依賴型”經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。美國(guó)次貸危機(jī)并非事出偶然，其根本原因在于美國(guó)的儲(chǔ)蓄與投資之間的嚴(yán)重失衡以及這種失衡所造成的巨大債務(wù)問(wèn)題。眾所周知，一國(guó)的投資應(yīng)該與該國(guó)的儲(chǔ)蓄相當(dāng)。美國(guó)的儲(chǔ)蓄率1984年為10.08%，此后不斷下降，1995年為4.6%，2004年為1.8%，2005年為-0.4%，2006年為-1%，2007年為-1.7%，創(chuàng)下1933年大蕭條時(shí)代以來(lái)的歷史最低紀(jì)錄。
深陷泥淖的美國(guó)經(jīng)濟(jì)
美國(guó)自身創(chuàng)造的財(cái)富已經(jīng)不足以負(fù)擔(dān)越來(lái)越龐大的開(kāi)支，而全球化和美國(guó)資本市場(chǎng)的各種金融創(chuàng)新手段，使美國(guó)得以吸納來(lái)自其它國(guó)家的儲(chǔ)蓄來(lái)彌補(bǔ)自身儲(chǔ)蓄的不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2000年至2007年上半年，美國(guó)通過(guò)資本市場(chǎng)共吸納外國(guó)儲(chǔ)蓄總額高達(dá)5萬(wàn)億美元。各國(guó)通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和各類金融產(chǎn)品而流入美國(guó)的資金大大壓低了美國(guó)長(zhǎng)期貸款的收益率，充裕和廉價(jià)的外國(guó)資金刺激了美國(guó)資本市場(chǎng)的空前活躍。在高倍杠桿貸款和金融衍生產(chǎn)品的超級(jí)放大作用之下，直接催生了美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。
另一方面，美國(guó)資本市場(chǎng)的各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品使得美國(guó)老百姓可方便快捷地從資產(chǎn)增值中直接套現(xiàn)，房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)增值一度成為美國(guó)人消費(fèi)的“自動(dòng)取款機(jī)”。源源不斷的外國(guó)儲(chǔ)蓄通過(guò)購(gòu)買美國(guó)的金融產(chǎn)品流入美國(guó)資本市場(chǎng)，在壓低長(zhǎng)期貸款成本的同時(shí)，不斷推高美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格。而金融創(chuàng)新則將資產(chǎn)增值部分迅速轉(zhuǎn)化為美國(guó)人消費(fèi)的現(xiàn)金。在財(cái)富增值的鼓舞下，美國(guó)消費(fèi)者、企業(yè)和政府不斷以增加負(fù)債為代價(jià)，大膽消費(fèi)，從而刺激了GDP的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展得以延續(xù)，這種現(xiàn)象在美國(guó)的房地產(chǎn)方面表現(xiàn)得尤其突出。
