倫敦金銀定價(jià)機(jī)制走上變革之路

8月14日，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)開(kāi)始使用新的白銀定價(jià)方式。改革后的白銀定價(jià)機(jī)制仍以拍賣(mài)方式進(jìn)行，并通過(guò)可審計(jì)的電子化平臺(tái)進(jìn)行定價(jià)。與此同時(shí)，倫敦黃金基準(zhǔn)價(jià)也在尋找新的定價(jià)模式。在全球加強(qiáng)金融監(jiān)管，打擊內(nèi)部?jī)r(jià)格操縱的背景下，曾缺乏透明度的倫敦金、銀定價(jià)機(jī)制不得不走上變革之路。

基準(zhǔn)價(jià)格的確定需要更加透明，讓更多市場(chǎng)參與者進(jìn)入定價(jià)環(huán)節(jié)

今年7月11日，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)宣布8月14日開(kāi)始使用新的白銀定價(jià)方式，取代具有117年歷史的倫敦白銀定盤(pán)價(jià)。早在19世紀(jì)初，倫敦就已經(jīng)是貴金屬精煉、銷(xiāo)售以及兌換的中心，倫敦白銀市場(chǎng)是全球最大的現(xiàn)貨白銀交易市場(chǎng)，因此倫敦白銀市場(chǎng)價(jià)格，也是世界上最重要的白銀現(xiàn)貨價(jià)格。

在倫敦金屬交易所等7家機(jī)構(gòu)提交的設(shè)計(jì)方案中，芝加哥交易所集團(tuán)和湯森路透集團(tuán)的聯(lián)合方案最后勝出。前者將提供電子價(jià)格平臺(tái)和日常處理交易的算法，而后者負(fù)責(zé)相關(guān)行政管理工作。

倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)指出，該結(jié)果是在廣泛征求市場(chǎng)各方意見(jiàn)后決定的。改革后的白銀定價(jià)機(jī)制仍以拍賣(mài)方式進(jìn)行，并通過(guò)可審計(jì)的電子化平臺(tái)進(jìn)行定價(jià)，更多的參與方將保證定價(jià)過(guò)程更加透明。

愛(ài)爾蘭圣三一學(xué)院黃金經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)家布萊恩·盧西對(duì)本報(bào)記者表示，一種基準(zhǔn)價(jià)格的確定可以有很多種方式，但是要更加透明，可以讓更多的市場(chǎng)參與者進(jìn)入定價(jià)的環(huán)節(jié)，讓電子平臺(tái)更加具有代表性。湯森路透集團(tuán)擁有世界上最大的電子交易平臺(tái)，而芝加哥交易所集團(tuán)是世界最大的交易所之一，兩者結(jié)合來(lái)打造新基準(zhǔn)價(jià)格的確能夠滿(mǎn)足多數(shù)人的預(yù)期。英國(guó)貴金屬投資平臺(tái)提供商“有形資產(chǎn)”公司首席執(zhí)行官簡(jiǎn)·斯特勒斯對(duì)本報(bào)記者表示，市場(chǎng)肯定更加歡迎新的白銀定價(jià)方式。

近年來(lái)，白銀定盤(pán)價(jià)一直由德意志銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行通過(guò)每天的電話(huà)會(huì)議共同設(shè)定。今年1月，德意志銀行宣布縮減大宗商品業(yè)務(wù)并將退出倫敦金銀的定價(jià)席位，不再參加倫敦現(xiàn)貨金銀基準(zhǔn)價(jià)格制定。按規(guī)定，白銀定盤(pán)價(jià)的商議和確定過(guò)程不能少于3位定價(jià)成員，德意志銀行的退出使白銀基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

去年，多家跨國(guó)銀行因操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率被處以重罰，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)加緊了對(duì)基準(zhǔn)價(jià)格的關(guān)注，該行業(yè)也受到廣泛的調(diào)查。倫敦現(xiàn)貨白銀定價(jià)制度因缺乏透明度，被疑是參與定價(jià)的銀行操縱白銀價(jià)格的重要渠道。英國(guó)金融市場(chǎng) 行為監(jiān)管局要求德意志銀行繼續(xù)參與定價(jià)至8月，以助市場(chǎng)完成過(guò)渡。

醞釀改革的黃金定價(jià)體系可能采用與新白銀定盤(pán)價(jià)類(lèi)似的定價(jià)機(jī)制

跟隨倫敦白銀定盤(pán)價(jià)踏上變革之路的是黃金定價(jià)體系。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)和倫敦黃金定價(jià)公司7月29日宣布，將于8月底開(kāi)始征集倫敦黃金基準(zhǔn)價(jià)第三方管理提案并公開(kāi)向市場(chǎng)進(jìn)行咨詢(xún)。新的第三方管理者將在9月底公布，而所有交接工作將在2014年年底之前完成。布萊恩·盧西表示，從目前的情況看，正在醞釀改革的黃金定價(jià)體系也很可能采用與新白銀定盤(pán)價(jià)類(lèi)似的定價(jià)機(jī)制。

倫敦黃金市場(chǎng)每日兩次的定價(jià)制度始于1919年，當(dāng)時(shí)倫敦五大銀行的代表每天集中在羅斯柴爾德銀行的辦公室，制定倫敦黃金市場(chǎng)黃金價(jià)格。每天上午10點(diǎn)半和下午3點(diǎn)，市場(chǎng)將暫時(shí)停止交易。羅斯柴爾德銀行的代表先根據(jù)倫敦市場(chǎng)前一天晚上收盤(pán)后的紐約黃金市場(chǎng)價(jià)格以及當(dāng)天早上的香港黃金市場(chǎng)價(jià)格定出一個(gè)適中的開(kāi)盤(pán)價(jià)，其余4家銀行代表則立即打電話(huà)將價(jià)格報(bào)給各自客戶(hù)。如果開(kāi)盤(pán)價(jià)過(guò)高，市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)買(mǎi)方，就降低價(jià)格；而如果開(kāi)盤(pán)價(jià)過(guò)低，則將黃金價(jià)格抬高，直到出現(xiàn)賣(mài)家。定價(jià)交易就是在這樣的供求關(guān)系上定出新價(jià)格的。

每家銀行約50根金條的訂購(gòu)業(yè)務(wù)全部完成后，羅斯柴爾德銀行的代表會(huì)宣布交易結(jié)束，定價(jià)的最后價(jià)格就是成交價(jià)格。這個(gè)過(guò)程短則1分鐘，長(zhǎng)可達(dá)1小時(shí)左右。之后，新價(jià)格很快傳遞給世界各地的交易者。這種制度一直延續(xù)到了今天，只不過(guò)方式改成了電話(huà)會(huì)議，而五大銀行變成了巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐銀行和法國(guó)興業(yè)銀行。

由于這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)在一天的黃金交易中成交量最大，所以被市場(chǎng)認(rèn)為能夠代表黃金市場(chǎng)的供需狀況，也因此成為市場(chǎng)普遍參考的基準(zhǔn)價(jià)格。每日的倫敦黃金定盤(pán)價(jià)影響著價(jià)值20萬(wàn)億美元黃金市場(chǎng)的交易。德意志銀行退出后，目前黃金定價(jià)僅由4家銀行之間每日兩次的競(jìng)價(jià)得出。

由于最終基準(zhǔn)價(jià)格的定奪取決于每個(gè)銀行的報(bào)價(jià)訂單，偽造的交易訂單就可能會(huì)操縱價(jià)格。不久前，巴克萊銀行被英國(guó)金融行為監(jiān)管局處以約2600萬(wàn)英鎊的罰款，因?yàn)殂y行監(jiān)管系統(tǒng)存在大漏洞，前交易員丹尼爾·普倫基特偽造虛假賣(mài)單來(lái)“精準(zhǔn)”操縱價(jià)格并從中漁利。巴克萊銀行被處罰后不久，世界黃金協(xié)會(huì)于7月7日召開(kāi)圓桌會(huì)，就如何對(duì)倫敦黃金定盤(pán)價(jià)進(jìn)行現(xiàn)代化改革展開(kāi)討論，并最終確定要建立一個(gè)更加獨(dú)立、透明、公開(kāi)的定價(jià)機(jī)制。

今年4月，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布了最新的中國(guó)黃金市場(chǎng)報(bào)告，指出2017年中國(guó)的黃金需求將上漲20%左右。2013年，中國(guó)黃金產(chǎn)量和消費(fèi)量升至歷史新高，中國(guó)繼續(xù)保持全球最大黃金生產(chǎn)國(guó)的地位，并超過(guò)印度成為全球第一大黃金消費(fèi)國(guó)。

簡(jiǎn)·斯特勒斯說(shuō)，亞洲市場(chǎng)上的黃金交易量使其在未來(lái)黃金定價(jià)中的影響和重要性不可忽視，上海和新加坡都在貴金屬市場(chǎng)中表現(xiàn)搶眼。但她同時(shí)指出，以上海黃金交易所為例，其每年逾萬(wàn)噸的成交量仍難與倫敦黃金市場(chǎng)和紐交所的交易量相媲美。亞洲市場(chǎng)要獲得在國(guó)際黃金市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)還需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。