COMEX期金是否接近突破點?

　　自4月份黃金價格暴跌以來，對黃金市場是如何運作的發(fā)生了廣泛爭論。分析師們對比期金和實物黃金，認為黃金市場的不同部分向投資者提供了非常不同的服務。陰謀論滿天飛。

　　我們觀察黃金市場的不同部分，發(fā)現(xiàn)紐約商品交易所(COMEX)依然是黃金價格定價的核心。COMEX期金仍舊比最大的交易所交易基金(ETF)和實物供應商有著更大的成交量和買賣報價數(shù)量來給金價定位。

　　4月份黃金價格下跌，正是因為巨額拋單出現(xiàn)在紐約商品交易所。在幾秒鐘內(nèi)拋出數(shù)百噸黃金，使價格大幅下降。

　　一些黃金評論員說，COMEX黃金定價的方式扭曲了黃金市場，這意味著黃金價格往往脫離實際的金條需求。這些分析家認為，在COMEX交易的小比例的期金可以在任何時候以實物形式交付，COMEX是導致黃金定價體系有缺陷的中心部分。

　　紐約商品交易所金條被提走

　　最近存貨減少，尤其是摩根大通的倉庫庫存下降，已經(jīng)引起了很多爭議。討論COMEX用現(xiàn)金而不是黃金給大量期金合約定價即違約的問題，繼續(xù)引來許多關(guān)于統(tǒng)一黃金市場的討論。

　　著名的投資者，例如埃里克·斯普勞特，在期貨市場用現(xiàn)金定價的幾率幾乎占到100%。

　　鑒于此，我們來看看COMEX的運行是否健康，并探詢是否接近突破點。

　　COMEX的未平倉合約在2010年底達到了頂峰——65萬手。以前它從來沒有達到類似的水平，現(xiàn)在很多人關(guān)注其整體持倉量在持續(xù)下降。

　　然而，在下面的圖上，并沒有出現(xiàn)COMEX活動明顯下降的趨勢。市場參與者似乎樂于在交易所保持他們的業(yè)務。

　　紐約商品交易所未平倉合約(合同)

　　讓我們挖得更深一些，看有哪類市場參與者持有COMEX未平倉合約。

　　紐約商品交易所黃金期貨構(gòu)成

　　商業(yè)性持倉因其在COMEX多持有黃金空頭頭寸而著名，但似乎很少有人改變他們的立場。在2013年，商業(yè)空頭頭寸已經(jīng)下降，而他們的多頭頭寸一直在增長。

　　當我們剛開始做這項研究時，我們不知道商業(yè)性多頭和空頭頭寸是否有所下降。事實上，自交易所活動在2011年中期達到頂峰以來，變化一直不大。

　　上圖也沒有顯示出非商業(yè)性市場參與者的活動有任何下降的趨勢。他們的空頭頭寸近來一直在上漲，多頭頭寸在減少。

　　如果我們看一下下圖，自年初以來，商業(yè)性凈頭寸中空頭頭寸已經(jīng)越來越少，而非商業(yè)凈頭寸中多頭頭寸越來越少。任何一方市場參與者的行為都沒有從COMEX撤出流動性的跡象。

　　紐約商品交易所商業(yè)性和非商業(yè)性凈持倉

　　COMEX倉庫的實物黃金