操縱黃金市場(chǎng) 投行是唯一的贏家

自“安倍計(jì)劃”于2012年10月開(kāi)始實(shí)施以來(lái)，黃金/日元交易變得非常流行。到2013年2月中旬黃金對(duì)日元交叉盤就上漲達(dá)16.4%，要知道外匯交易是高杠桿交易，做多者一般都收益頗豐。到了2月中旬，黃金兌日元小幅修正，但日本央行無(wú)限制砸錢的行為把交叉盤的價(jià)格推到了近期高點(diǎn)。在經(jīng)歷短暫的下跌之后，許多投資者爭(zhēng)先恐后補(bǔ)倉(cāng)，以彌補(bǔ)黃金下跌帶來(lái)的保證金需求，結(jié)果黃金兌日元崩潰。黃金兌日元又回到了安倍剛上任之初。在不到一周的時(shí)間內(nèi)，黃金下探到1300美元／盎司的水平，如何解釋呢？

　　可以參考以下的一些因素：

　　·索羅斯旗下最大的黃金ETF基金將其2012年第四季度倉(cāng)位減少了55%；

　　·GLD持倉(cāng)同比下降約12.2%；

　　·4月9日，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要披露，部分委員討論放緩美聯(lián)儲(chǔ)為850億美元每月的國(guó)債和MBS購(gòu)買。因?yàn)橛″X可能不能造成美元足夠多的貶值，所以美聯(lián)儲(chǔ)將改變貨幣刺激政策；

　　·4月10日，高盛警告稱，金價(jià)可能走低，并下調(diào)其目標(biāo)價(jià)，它甚至建議遠(yuǎn)離黃金；

　　·COT報(bào)告顯示，2013年看漲的大型投機(jī)商減少；

　　·2011年9月以來(lái)的價(jià)格變動(dòng)乏善可陳，一些投機(jī)者和趨勢(shì)追隨者離場(chǎng)。

　　·塞浦路斯被傳言需要出售價(jià)值約4億歐元的黃金來(lái)填補(bǔ)其銀行救助計(jì)劃。雖然只有約35萬(wàn)盎司，但市場(chǎng)擔(dān)心，有著太多債務(wù)和龐大黃金持倉(cāng)的其他疲軟歐洲國(guó)家可能被迫效仿。

　　紙黃金市場(chǎng)

　　紙黃金市場(chǎng)是期貨交易所的孿生兄弟，我們看到的報(bào)價(jià)上漲或下跌都是由最新的期貨合約交易所驅(qū)動(dòng)。芝加哥商品交易所（CME）那些流量大的訂單可以作為紙黃金的價(jià)格方向標(biāo)。

　　期貨市場(chǎng)比較特殊，因?yàn)閷?shí)物商品的交易非常少，大多數(shù)交易為多空間的交易，而且大多數(shù)交易都在清算和交割之前都已平倉(cāng)。其保證金非常小，小到只有5%，以獲取大幅波動(dòng)的利潤(rùn)。因此，期貨市場(chǎng)似乎是一個(gè)投機(jī)者的天堂。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示正好相反：90%的交易者是虧損的，其他10%拿走了失敗者的利潤(rùn)。

　　4月13日，400噸的大賣單拉低了期貨市場(chǎng)成交價(jià)。一旦期貨市場(chǎng)有這樣大的舉動(dòng)，就會(huì)觸發(fā)止損交易，導(dǎo)致價(jià)格變得更低，甚至可以演化為恐慌，市場(chǎng)對(duì)恐慌的反應(yīng)更直接，而基本面則被忽視。

　　期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，讓經(jīng)紀(jì)人在波動(dòng)導(dǎo)致客戶保證金低于下限、且沒(méi)有及時(shí)補(bǔ)交保證金的時(shí)候強(qiáng)行賣出。比如當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格和預(yù)期相反，經(jīng)紀(jì)商可以要求投資者在24小時(shí)內(nèi)（或更早，酌情處理）補(bǔ)交保證金。果資金不足，經(jīng)紀(jì)商可以賣出倉(cāng)位并清算投機(jī)者的賬戶，這種結(jié)構(gòu)對(duì)價(jià)格下跌的影響會(huì)超過(guò)供需基本面。

　　在4月