不可忽視的黃金貿(mào)易融資

在大宗商品融資交易中，除了銅和鐵礦石之外，黃金也是一種重要的融資商品。黃金的金融屬性早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其商品屬性，中國內(nèi)地的黃金貿(mào)易融資的主要渠道則是香港。

　　香港統(tǒng)計署最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，中國內(nèi)地自香港地區(qū)進(jìn)口的黃金數(shù)量達(dá)到83.6噸，與去年1月進(jìn)口的19.6噸相比，增幅達(dá)到了326%。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，中國在2013年是全球第一大黃金進(jìn)口國，中國內(nèi)地從香港地區(qū)進(jìn)口黃金達(dá)1158噸，較2012年增長107%；在2011~2013年，香港累計向中國內(nèi)地凈出口黃金高達(dá)1930噸。

　　雖然中國的黃金現(xiàn)貨需求非常強勁，但價格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求漲幅，而除了實物需求之外，有一部分黃金進(jìn)口就是為了融資而存在。

　　黃金融資交易涉及了現(xiàn)貨黃金的進(jìn)口和黃金半加工品的出口，這也是外匯進(jìn)入中國的方式之一。據(jù)報道，中國黃金貿(mào)易融資交易涉及以下四個步驟：首先在岸黃金廠家把信用證支付給離岸子公司，并從保稅區(qū)倉庫或香港進(jìn)口黃金到中國內(nèi)地；然后，離岸子公司以收到的信用證作為抵押，從離岸銀行借入美元；第三，在岸黃金廠家收到離岸子公司的美元款項，并把黃金半加工品出口到保稅區(qū)倉庫；第四個步驟則是循環(huán)上述三個環(huán)節(jié)。

　　事實上，除了虛假出口貿(mào)易和地下錢莊之外，商品融資貿(mào)易活動也是熱錢流入中國的一個重要渠道，包括黃金和銅以及其他商品融資，尤其是在傳統(tǒng)銀行貸款條件趨嚴(yán)的背景下。

　　高盛集團數(shù)據(jù)顯示，在2013年，估計約42%的新增基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)可以歸咎于廉價外國資金或熱錢的流入。高盛認(rèn)為，中國經(jīng)濟增長越來越依賴不同類型的外匯流入，包括商品貿(mào)易融資活動，因為它們能帶來廉價的外匯資金，增加中國的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，這是中國快速信貸增長和穩(wěn)定經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)。

　　由于商品貿(mào)易融資中會出現(xiàn)虛假的貿(mào)易活動，去年12月，國家外匯管理局出臺政策完善貿(mào)易融資外匯管理，并強化銀行對貿(mào)易融資外匯管理政策的執(zhí)行。

　　不過，有分析人士認(rèn)為，如果在短期內(nèi)完全扼殺熱錢的這種流入途徑，很有可能會在短期內(nèi)對中國的流動性造成沖擊。

　　值得指出的是，與此前市場普遍預(yù)期人民幣將升值不同，隨著監(jiān)管層不斷擴大增加人民幣匯率的波動幅度，市場參與者進(jìn)行外匯對沖的成本也在增加，商品貿(mào)易融資交易的匯率對沖成本也隨之升高。