QE短期難言終結(jié) 金價(jià)大跌或?yàn)榱紮C(jī)

經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓-弗里德曼（Milton Friedman）曾經(jīng)用“從直升機(jī)上往下撒錢”來(lái)形容央行在對(duì)抗通縮時(shí)的表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席本-伯南克（Ben Bernanke）因引用這種說(shuō)法，而獲得了“直升機(jī)本”（Helicopter Ben）的綽號(hào)。如今，他找到了一位志趣相投的“副駕” ——日本央行新任行長(zhǎng)黑田東彥（Haruhiko Kuroda）。

　　日本的QQE之選

　　通過(guò)推出一系列被稱之為“定量及定性寬松”（Quantitative and Qualitative Easing，QQE）的超級(jí)寬松貨幣政策，黑田東彥很快就為自己贏得了“街頭榮譽(yù)”（street cred）。他的目標(biāo)是讓日本擺脫長(zhǎng)達(dá)15年的通縮泥潭，并在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。黑田東彥寬松計(jì)劃中的定量部分是：通過(guò)大規(guī)模購(gòu)買日本國(guó)債、交易所交易基金（ETF）和房地產(chǎn)信托基金（REIT），使日本的貨幣基礎(chǔ)到 2014年年底翻一番。預(yù)計(jì)這種債券購(gòu)買計(jì)劃有望使該國(guó)70%的新發(fā)行國(guó)債實(shí)現(xiàn)貨幣化。而他計(jì)劃中的定性部分，預(yù)計(jì)會(huì)將所購(gòu)買日本國(guó)債的平均到期期限從不足3年提升至7年，日本央行由此將可以購(gòu)買包括 40年國(guó)債在內(nèi)的所有期限國(guó)債。

　　日本央行的“定量及定性寬松”計(jì)劃令各方——尤其是投資者情緒高漲，也引發(fā)了諸多爭(zhēng)議。有趣的是，該政策與2003年5月伯南克在東京演講時(shí)向日本提出的建議非常相似。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的伯南克告訴日本聽(tīng)眾，“債務(wù)貨幣化”（debt monetization)本質(zhì)上是沒(méi)有成本的，因?yàn)橹醒脬y行屬于政府。換言之，債務(wù)貨幣化本質(zhì)上是政府的一個(gè)部門(mén)（財(cái)政部）向另一個(gè)部門(mén)（具有印錢職能的日本央行）借債，并不會(huì)產(chǎn)生新的債務(wù)。他甚至建言日本官員們不要擔(dān)憂央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，以及潛在的投資損失。伯南克當(dāng)時(shí)還贊揚(yáng)了20世紀(jì)30年代日本著名的財(cái)政大臣高橋是清（Korekiyo Takahashi），后者就是憑借類似的策略，幫助日本走出了通縮的泥潭。1931年末，高橋是清讓日元脫離了金本位，并貶值40%。當(dāng)時(shí)，為了增加支出，他將日本國(guó)債發(fā)行規(guī)模翻了一番，并讓日本央行將其債務(wù)貨幣化。他這種激進(jìn)政策的成功，被許多人當(dāng)作“量化寬松”能夠在經(jīng)濟(jì)困境中創(chuàng)造奇跡的證據(jù)。

　　但是，高橋是清政策的擁躉們往往忽視了這樣的事實(shí)：即日本當(dāng)時(shí)已進(jìn)入日本人所謂的“ 15年戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期”（1931-1945），這段時(shí)期始于1931年9月份日本侵占廣袤而資源豐富的中國(guó)東北。在接下來(lái)的數(shù)年，隨著日本為更大規(guī)模的戰(zhàn)爭(zhēng)做準(zhǔn)備，日本軍事工業(yè)集團(tuán)迅速擴(kuò)張起來(lái)（戰(zhàn)爭(zhēng)最終于1937年和1941年爆發(fā)，