QE短期難言終結(jié) 金價大跌或?yàn)榱紮C(jī)

聯(lián)儲已經(jīng)開始探討放緩量化寬松的步伐，但我們認(rèn)為，在2013年剩余時間內(nèi)，退出量化寬松政策仍將停留在計(jì)劃層面，而不會付諸實(shí)踐。畢竟，美國的經(jīng)濟(jì)看起來還沒有強(qiáng)勁到“逃逸速度”的水平，通貨膨脹迄今仍維持在相當(dāng)溫和的水平。

　　在財政方面，反對緊縮的聲音日益增強(qiáng)。部分學(xué)者已發(fā)起一場學(xué)術(shù)性（或許也是政治性）運(yùn)動，質(zhì)疑哈佛教授卡門-萊因哈特 （Carmen Reinhart）和肯尼斯-羅格夫（Kenneth Rogoff）影響深遠(yuǎn)的研究結(jié)論。這兩位教授的結(jié)論是：政府債務(wù)規(guī)模超過 GDP總量的90%，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性放緩（有人發(fā)現(xiàn)他們的數(shù)據(jù)存在錯誤，同時在數(shù)據(jù)加總的方式上也存在爭議）。我們相信，反緊縮愈將勢強(qiáng)，另外，對很多國家的政府而言，最容易的方式就是將債務(wù)貨幣化，以支持財政赤字開支。這種情況很可能會維持下去，直到一段時間之后通脹重新抬頭。

　　金價暴跌令人困惑

　　在債務(wù)貨幣化和赤字開支的背景下，黃金價格4月中旬遭遇30年來最大的兩日暴跌（累計(jì)跌幅為14.9%），這令人百思不得其解。黃金空頭（Gold bears）聲稱，這是因?yàn)樵S多投資者終于意識到，在經(jīng)濟(jì)健康增長、美聯(lián)儲將縮減其大規(guī)模量化寬松計(jì)劃之際，他們持有的黃金不過是一種無用的金屬。黃金擁躉（Gold bugs）則指責(zé)市場被操縱，他們的理由是，在2013年4月12日前市交易的幾個小時內(nèi)，流動性較低的期貨市場出現(xiàn)了高達(dá)400噸（約為全球年產(chǎn)量的15%）的賣空，從而引發(fā)了金價暴跌。

　　雖然“紙黃金”（ETF、黃金期貨等）遭到拋售，但隨著散戶投資者逢低買進(jìn)，實(shí)物黃金的需求卻急劇攀升。從北京到迪拜，買家在金店門口排隊(duì)等候，許多珠寶首飾店庫存告罄。0.1盎司的美國鷹揚(yáng)金幣銷售一空，這讓美國鑄幣廠也見識了實(shí)物黃金的強(qiáng)勁需求。

　　因?yàn)樵诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中黃金的實(shí)際用途不大，因此一些投資者不屑地將黃金視為“蠻荒時代的遺物”。畢竟，黃金既不是生產(chǎn)性資產(chǎn)又不能帶來收入，同時也很難對其公允價值進(jìn)行評估。但是，反方觀點(diǎn)認(rèn)為，黃金雖然不是生產(chǎn)性資產(chǎn)，但是數(shù)千年來，它在諸多文化中扮演著保護(hù)性資產(chǎn)的角色。黃金作為一種保值工具和貨幣標(biāo)準(zhǔn)已有很長的歷史，而現(xiàn)代的法定貨幣在其問世的短短數(shù)十年間，已經(jīng)引發(fā)了多次金融危機(jī)�？紤]到與其他金融資產(chǎn)之間的聯(lián)動性較低，黃金可以當(dāng)作投資組合中一項(xiàng)潛在的風(fēng)險對沖資產(chǎn)。黃金還可被作為投資者對社會政治、金融和經(jīng)濟(jì)體系的“不信任票”。投資者持有黃金的意愿，與對當(dāng)局（政治階層、中央銀行等）管理經(jīng)濟(jì)