從每盎司1920美元一路下行跌至近期低點(diǎn)1522美元，國(guó)際金價(jià)跌勢(shì)驚人。但黃金熊市尚未到來(lái)，對(duì)空頭而言，牛市的暫時(shí)退卻正蘊(yùn)含著一場(chǎng)更大的殺機(jī)。

　　7月黃金上漲的主要推手是歐洲債務(wù)危機(jī)，希臘能否得到歐元區(qū)的救助成就黃金歷史上為數(shù)不多的11連陽(yáng)行情。黃金的避險(xiǎn)屬性成為各大機(jī)構(gòu)唯一論點(diǎn)，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，金價(jià)一路下挫，避險(xiǎn)屬性何在？答案只有一個(gè)，黃金價(jià)格正在走向一個(gè)價(jià)值還原的過(guò)程，商品屬性將在2012年的市場(chǎng)再次顯現(xiàn)。彭博社有數(shù)據(jù)顯示，黃金的生產(chǎn)成本在1000至1100美元之間，換句話說(shuō)，跌破1000美元可能性微乎其微，但短期接近成本價(jià)并非絕無(wú)可能。

　　美元流動(dòng)性問(wèn)題將有可能是造成黃金再次下跌的主要因素，回顧1920美元附近的大跌，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一則比較重要的消息就是歐洲銀行以黃金作為抵押品，換取美元流動(dòng)性，受此影響黃金價(jià)格開(kāi)始大幅下挫。另外，在12月12日的下跌行情中，歐洲銀行又故伎重施，以同樣的辦法換取美元流動(dòng)性，金價(jià)下挫再次得到驗(yàn)證。預(yù)計(jì)2012年黃金價(jià)格受此因素影響將成為大概率事件，也是商品屬性回歸的必要條件。但從兩次下跌幅度看，有逐漸減弱的跡象，證明靠此單一因素將不足以完成黃金的商品還原過(guò)程。

　　除了歐洲銀行業(yè)可能抵押黃金換取流動(dòng)性，幫助黃金價(jià)值還原外，歐洲政府同樣有可能做出同樣的舉動(dòng)，以黃金作為抵押降低自身融資成本。目前西班牙、意大利的長(zhǎng)期國(guó)債收益率超過(guò)7%的世界警戒線，德國(guó)、法國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率也在不斷的提高。為了緩和不堪重負(fù)的融資成本，筆者認(rèn)為最有可能出現(xiàn)的一幕是歐元區(qū)各國(guó)同時(shí)將抵押黃金，借此降低融資的代價(jià)。如果出現(xiàn)這樣的情況，黃金短期跌入成本價(jià)附近的可能性增強(qiáng)。但長(zhǎng)期而言，由于歐洲債務(wù)過(guò)于龐大，還掉巨額欠款恐非易事。很多世界知名基金曾不止一次質(zhì)疑過(guò)歐元區(qū)政府的還債能力，到時(shí)有可能出現(xiàn)不能贖回黃金的情況，歐式量化寬松政策將無(wú)可避免。黃金真正的牛市也會(huì)就此展開(kāi)，3000美元并非遙不可及。

　　除歐債危機(jī)外，美國(guó)金融危機(jī)也是助漲金價(jià)的另一重要因素。雖說(shuō)之前的兩次量化寬松政策并沒(méi)有幫助美國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但美國(guó)可用于解決危機(jī)的手段越來(lái)越少，量化寬松政策已成最后手段。彭博社的一份數(shù)據(jù)值得關(guān)注，該數(shù)據(jù)顯示外國(guó)央行正在大量拋售美國(guó)國(guó)債�；仡欀�前的兩次量化寬松政策，一個(gè)共同之處是市場(chǎng)上新增的美元變成了購(gòu)買債券的工具。如果2012年美國(guó)債券的拋售情況不能得到有效抑制，QE3將變成現(xiàn)實(shí)。黃金也將因此會(huì)再次成為萬(wàn)眾矚