泡沫，但我們認為貨幣及債務(wù)的泡沫更大一些。

　　不斷膨脹的各種債務(wù)推動貨幣貶值，黃金價格不斷上漲。過去10年中，美元與英鎊對黃金喪失了80%的購買力，而日元、歐元及加元則喪失了70%。更多貨幣沒有國際化的國家，他們的央行只能大量購買黃金以對沖貨幣貶值風(fēng)險。根據(jù)一些機構(gòu)的數(shù)據(jù)，中國與印度央行在2011年購買了500噸黃金，相當(dāng)于全年黃金礦產(chǎn)量的五分之一。從2009年以來，全球央行成為黃金的凈買入者，而全球的養(yǎng)老基金及保險基金也開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，他們大量購入黃金及相關(guān)概念的股票，黃金在危機四伏的今天成為了這些基金所青睞的對象，預(yù)計全球超過200萬億美元的資產(chǎn)將源源不斷地涌向黃金。

　　黃金市場新趨勢

　　近來黃金市場出現(xiàn)了一些新的變化，最主要的新趨勢有兩個：一是各國央行從黃金的凈賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入者；二是黃金價格波動性明顯加大。世界黃金協(xié)會最近公布的《黃金需求與趨勢報告》顯示，2011年黃金需求增加了0.4%，同期黃金的平均價格上漲了28%。中國在去年第四季度成為全球最大的黃金珠寶及投資需求市場，印度緊隨其后。不過，就全年來說，印度的黃金需求還是居全球之首，為933噸，中國為770噸。

　　匯豐銀行預(yù)計伴隨著收入水平不斷上升，中國對于實物黃金的需求仍將保持旺盛。根據(jù)世界黃金協(xié)會的預(yù)測，中國國內(nèi)對于黃金珠寶首飾及投資的需求在2012年將進一步增加20%。

　　自美聯(lián)儲從2007年大幅減少利率以來，各國央行都增加了黃金儲備，現(xiàn)在全球央行黃金儲備約為31000噸，為6年來的最高水平。單就2011年來說，全球央行購買了440噸黃金，這個數(shù)字為1964年以來的最高水平。

　　但并非所有國家都是黃金的買家，如西方許多債臺高筑的國家，他們成了主要的賣家，而新興經(jīng)濟體則是主要的買家，2008年以來新興經(jīng)濟體的黃金儲備增加了25%。但是央行的黃金儲備在全球黃金總量中的比例有所下降，而私人領(lǐng)域持有的黃金數(shù)量則在增加，其實這種趨勢從1979年就已經(jīng)開始了，隨著私人不斷把黃金納入金融資產(chǎn)，官方的黃金儲備持續(xù)下降。

　　黃金一直被人們看作是一種避險資產(chǎn)，從金融學(xué)的角度來說，黃金有著較小的波動率，甚至比屬性相近的白銀還要小很多。從去年的情況來看，上半年黃金波動率一如既往表現(xiàn)得很平穩(wěn)，但是下半年的情況則截然不同，特別是在9月初金價創(chuàng)出了1921美元的歷史新高后，波動率陡增，超過正常水平的2—3倍。從歷史數(shù)據(jù)來看，但凡一種資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫都會伴隨著波動率加大，據(jù)此判斷黃金可能已進入黃金大牛市的中期。