第二季度黃金牛市將延續(xù)，良好基本面支撐價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)；實(shí)物黃金消費(fèi)淡季限制上漲高度；從技術(shù)面來看，1800美元、1921美元和2000美元等關(guān)口阻力重重。

　　目前黃金市場的核心問題是不斷上升的債務(wù)引發(fā)貨幣貶值，刺激金價(jià)不斷上漲。

　　債務(wù)問題

　　首先，我們來看看債務(wù)問題。根據(jù)Kyle Bass的統(tǒng)計(jì)，2000年以來，發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)以年均11%的速度迅速增長，而以“G7”為首的發(fā)達(dá)國家卻沒有出臺具體的減少債務(wù)的計(jì)劃，他們不斷借款，用于刺激消費(fèi)及福利支出。對于債務(wù)，他們的做法不過是以新債償還舊債。但金融海嘯之后，債權(quán)人開始說不，于是我們看到了如今歐洲普遍出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)。其實(shí)，如果好好查查各國的賬本便會發(fā)現(xiàn)，這種事情絕不僅僅只在歐洲發(fā)生。西方的問題在于近十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是建立在消費(fèi)而不是生產(chǎn)之上的，以現(xiàn)在債務(wù)問題最為嚴(yán)重的希臘為例，希臘人享受著遠(yuǎn)超他們生產(chǎn)力的生活水平，在希臘大約有三成的人在為政府工作，而這些職位其實(shí)并不創(chuàng)造任何財(cái)富。要挑戰(zhàn)目前高福利、高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式需要各國領(lǐng)導(dǎo)的大智慧(10.59,0.42,4.13%)以及大魄力。

　　根據(jù)John Mauldin和Rob Arnott的研究，如果考慮到通脹因素，西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長其實(shí)從1998年之后就停止了，即便在私人領(lǐng)域其增長也很有限。然而，西方發(fā)達(dá)國家的債務(wù)卻在大幅增加。

　　其實(shí)最嚴(yán)重還不是這些國家現(xiàn)在欠了多少債務(wù)，而是未來他們還需要面對更多的債務(wù)。大部分國家的債務(wù)/GDP均超過90%，像美國未來面對的債務(wù)將是其GDP的522%，即便是公認(rèn)的財(cái)務(wù)狀況最好的德國，未來還有相當(dāng)于其GDP418%的債務(wù)需要面對。日本目前的債務(wù)/GDP已經(jīng)超過了200%。

　　中國和俄羅斯央行正在拋售美國國債，日本、英國央行雖然在增持美國國債，但他們自己的債務(wù)也正在增加。當(dāng)然，美聯(lián)儲現(xiàn)在是美國國債的最大買家，美聯(lián)儲1月召開利率會議發(fā)布聲明，聯(lián)邦基金利率至2014年年末將維持極低水平。在美聯(lián)儲發(fā)布聲明當(dāng)天，金銀價(jià)格應(yīng)聲大漲。此外，在如此長的時(shí)間內(nèi)將短期利率保持在低水平，也引發(fā)了長期利率水平輕微下跌，例如美國10年期國債收益率短期內(nèi)從2.05%跌至1.95%。

　　盡管針對美聯(lián)儲的最新表態(tài)，各方對美國經(jīng)濟(jì)有種種猜測，但有一點(diǎn)比較肯定，那就是未來如此低的利率環(huán)境必將刺激投資者奔向如股票一樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。另外美聯(lián)儲再次重申量化寬松的可能，而且今年美聯(lián)儲及歐央行利率委員會中的鷹派成員都較去年大大減少，這也使這兩個(gè)全球最為重要的央行實(shí)行寬松的貨幣政策更得心應(yīng)