通脹預(yù)期回升

　　貨幣政策難言退出,但通脹的壓力則已迫在眉睫。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè),通脹壓力在3月份有所減弱之后,二季度有可能重拾上升趨勢(shì),進(jìn)一步對(duì)貨幣政策形成壓力。中信證券(600030,股吧)在一份報(bào)告中預(yù)計(jì),3月份的CPI同比將上升2.6%左右,環(huán)比下降0.4%,但預(yù)計(jì)二季度的CPI平均為3.0%。中金公司則預(yù)計(jì),CPI在年中可能達(dá)到4.5%,甚至可能更高。

　　中金公司認(rèn)為,今年生豬市場(chǎng)由于疫病原因,價(jià)格存在大幅反彈的可能性,這將帶動(dòng)CPI的上漲。如果豬肉價(jià)格增長(zhǎng)30%,則通脹在年中可能超過(guò)5%。由此,中金公司呼吁盡快針對(duì)通脹調(diào)整貨幣政策,并且還警告說(shuō),年度政策的不確定性將使通脹可能超出預(yù)期。目前年中CPI達(dá)到4.5%的預(yù)測(cè),是基于上半年人民幣采取升值與升息的假設(shè),而如果宏觀調(diào)控政策不能適時(shí)推出,通脹有可能會(huì)高于預(yù)期,下半年將不得不加大匯率與利率政策力度,來(lái)控制通脹。

　　“今年通脹壓力確實(shí)比較大。”陸磊說(shuō)。決定國(guó)內(nèi)通脹壓力的主要有四個(gè)因素:一是貨幣推動(dòng)的通脹預(yù)期,二是需求拉動(dòng)的通脹動(dòng)力,三是成本推動(dòng)因素,第四個(gè)因素是翹尾因素。目前貨幣推動(dòng)的通脹預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái),產(chǎn)能過(guò)剩決定了需求上不支持通脹,但是成本推動(dòng)因素和翹尾因素值得關(guān)注,翹尾因素影響將在5-8月達(dá)到高峰,所以三季度的通脹壓力最大。

　　此前,李稻葵指出,今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)有一個(gè)較高的增長(zhǎng)率,但通脹形勢(shì)也比較嚴(yán)峻�！爸袊�(guó)加息最主要的參考變量是通貨膨脹水平。假如未來(lái)CPI漲幅在某些月份超過(guò)3%,就有可能加息�！�

　　2月份高達(dá)2.7%的CPI漲幅,已經(jīng)快要觸及3%的重要數(shù)據(jù)關(guān)口,并已經(jīng)高于2.25%的一年期存款利率,使得中國(guó)再次進(jìn)入“負(fù)利率”時(shí)代。

　　財(cái)政政策應(yīng)先退出

　　“負(fù)利率是加息的必要條件,但不是充分條件�！标懤谡J(rèn)為,目前央行決定加息與否必須考慮CPI、熱錢和利息負(fù)擔(dān)三大因素。

　　此前,貨幣政策委員會(huì)委員夏斌在接受媒體采訪時(shí)也表示,加息取決于負(fù)利率問(wèn)題、通脹預(yù)期以及中美利差三方面的因素。由于美聯(lián)儲(chǔ)依然維持低利率,如果中國(guó)率先加息,人民幣與美元利差加大會(huì)吸引熱錢涌入,加劇人民幣升值的壓力。在公開(kāi)市場(chǎng)操作上,央票的利率在年初調(diào)了兩次后,也沒(méi)有再往上走�！耙�?yàn)樨泿攀袌?chǎng)利率上升,也會(huì)吸引熱錢進(jìn)來(lái)”。

　　此外,加息對(duì)民間企業(yè)的流動(dòng)資金有擠出效應(yīng),如果貨幣政策先于財(cái)政政策退出,則貨幣緊縮的首要對(duì)象是民營(yíng)企業(yè)、小企業(yè)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),由于今年勞動(dòng)力成本開(kāi)始上升,他們已經(jīng)面臨