通脹殺傷力不容低估 |
發(fā)布日期:10-08-25 08:40:31 泉友社區(qū) 新聞來(lái)源:證券時(shí)報(bào) 作者: |
2008年金融危機(jī)以來(lái),主導(dǎo)股市走勢(shì)的因素主要有兩個(gè):一是為應(yīng)對(duì)危機(jī),各國(guó)采取了經(jīng)濟(jì)刺激與振興計(jì)劃,包括量化寬松貨幣政策與擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模;二是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策后的通脹預(yù)期。前者促使經(jīng)濟(jì)提前結(jié)束衰退,走出低谷,或者至少使經(jīng)濟(jì)擺脫無(wú)窮無(wú)盡的衰退狀態(tài);反映到股市上,就是與幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體相聯(lián)系的股價(jià)指數(shù)從2008、2009年低點(diǎn)開(kāi)始了觸底反彈。后者的影響正在顯現(xiàn),不過(guò)還遠(yuǎn)沒(méi)有完結(jié),也許未來(lái)一二年里的市場(chǎng)都會(huì)受此影響。現(xiàn)在我們還在談?wù)撏涱A(yù)期。因?yàn)閳?jiān)硬的事實(shí)似乎還沒(méi)有呈現(xiàn)在眼前。 不過(guò),通脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的通脹只是時(shí)間與程度的問(wèn)題。這方面國(guó)內(nèi)A股也許最具代表性。左右上證指數(shù)3478點(diǎn)以來(lái)走勢(shì)的最大因素就是通脹預(yù)期。A股之所以最具代表性,根源在于我們的經(jīng)濟(jì)刺激政策不僅直接,而且充分,展現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論下的經(jīng)典模型所包含的核心內(nèi)容。 金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大沖擊首先表現(xiàn)為外貿(mào)出口的急劇萎縮;其次才是由近及遠(yuǎn)、依次而來(lái)的其他影響,最后的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇收縮,包括GDP增速大幅下降、失業(yè)增加乃至消費(fèi)萎縮。為了應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的沖擊,政府采取了積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策。所謂積極的財(cái)政政策,是指4萬(wàn)億投資;而寬松的貨幣政策既包括新增的信貸規(guī)模,也包括寬松的信貸環(huán)境以及較低的資金成本。 按照2008年全社會(huì)30萬(wàn)億GDP規(guī)模以及30%的投資率計(jì)算,我國(guó)的年投資總額大約為9萬(wàn)億。而新增4萬(wàn)億等于投資規(guī)模膨脹了44%。這4萬(wàn)億投資是為了應(yīng)付GDP回落而追加的投資,是以“先支出、后平衡”的方式實(shí)現(xiàn)的。因此,4萬(wàn)億追加投資等于向市場(chǎng)上多投入了4萬(wàn)億的購(gòu)買力,也就是在原有商品貨幣比價(jià)關(guān)系下,額外增加了4萬(wàn)億的需求。由于投資主要集中在擴(kuò)大內(nèi)需的基礎(chǔ)工程與基本建設(shè)領(lǐng)域,這種增加對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一,一大批新工程、新項(xiàng)目上馬;第二,與基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大;第三,原材料價(jià)格上升;第四,與此配套或相關(guān)的行業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大;第五,就業(yè)增加,GDP增長(zhǎng),從而彌補(bǔ)因外貿(mào)出口下降產(chǎn)生的缺口。 而寬松的貨幣政策的實(shí)質(zhì)性就是放寬信貸條件,鼓勵(lì)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,以期達(dá)到全面振興經(jīng)濟(jì)的目的。 因此,綜合而言,無(wú)論是財(cái)政投資,還是寬松貨幣政策,其最終結(jié)果是在短時(shí)間內(nèi)大幅增加了市場(chǎng)需求。由于市場(chǎng)各方來(lái)不及采取措施滿足急劇增加的需求,市場(chǎng)直接的反應(yīng)就是提升商品價(jià)格。在這個(gè)過(guò)程中,不同產(chǎn)品價(jià)格上升的時(shí)間順序與上漲 |