美聯(lián)儲(chǔ)在議息公告中對(duì)擴(kuò)大量化寬松的消極態(tài)度、歐元區(qū)復(fù)蘇已是強(qiáng)弩之末可能會(huì)轉(zhuǎn)變歐強(qiáng)美弱的短期相對(duì)態(tài)勢(shì)，而美元的階段性走強(qiáng)行情給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)前景投下陰影。

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響讓人嘆為觀止。一方面，低于預(yù)期的量化寬松措施把最近積累起來的樂觀情緒沖走了大半，另一方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀表態(tài)也讓市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒趨于濃厚，兩方共同作用下，美元重新走強(qiáng)，債券和黃金作為避險(xiǎn)產(chǎn)品上漲，股市和原油大跌。

　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)刺激政策的加碼預(yù)期已經(jīng)發(fā)酵了相當(dāng)一段時(shí)間。上次議息以后，美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)幾乎清一色地顯示出復(fù)蘇放緩，這使得市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)出手防止通縮預(yù)期的形成；而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國會(huì)作證時(shí)，關(guān)于將增加貨幣刺激，購買MBS、機(jī)構(gòu)債等證券的言論也“吊”足了市場(chǎng)胃口。

　　近期美國債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的反常走勢(shì)在很大程度上是這一市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。在政策穩(wěn)定的前提下，債券收益率下降表明投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)不看好，股票市場(chǎng)也因此而走下坡路。而最近這段時(shí)間，中長(zhǎng)期國債收益率走低，但美股在攀升。之所以出現(xiàn)這種情況，除了上市公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期外，主要是因?yàn)樨泿耪叻潘深A(yù)期下，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)購買債券預(yù)期的增加壓低了收益率，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也受到追捧。

　　而11日美聯(lián)儲(chǔ)推出了類似“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的貨幣政策方針與市場(chǎng)預(yù)期有一定差距。所謂控總量是指不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大持有的證券資產(chǎn)數(shù)量，這樣也就不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣數(shù)量；調(diào)結(jié)構(gòu)是指將到期機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持債券的資金投入到長(zhǎng)期國債中去。對(duì)美元來說，沒有擴(kuò)大貨幣刺激自然是個(gè)意外利好，美元應(yīng)聲上漲。

　　略有巧合的是，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布議息公告時(shí)，歐元區(qū)和英國也相繼傳來利空消息。歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比出現(xiàn)下降，這是低于預(yù)期的；希臘二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅萎縮。英格蘭銀行則對(duì)未來三年內(nèi)英國的經(jīng)濟(jì)增速做出了下調(diào)，由年均增長(zhǎng)率3%-4%下調(diào)到了3%。盡管歐元區(qū)二巨頭德國和法國周五公布的二季度GDP數(shù)據(jù)都大大好于預(yù)期，但這可能更多的帶有“強(qiáng)弩之末”的意味。隨著美國經(jīng)濟(jì)減速對(duì)歐洲影響的逐漸顯現(xiàn)，歐元區(qū)核心國家的復(fù)蘇還能維持多長(zhǎng)時(shí)間已被打了一個(gè)大問號(hào)。

　　從金融市場(chǎng)看，本周起希臘等“歐豬五國”CDS在7月從高點(diǎn)回落后重新進(jìn)入上升通道，這一現(xiàn)象表明投資者在經(jīng)歷了從惶恐到平靜后，重新又開始擔(dān)心起某些歐元區(qū)國家的未來經(jīng)濟(jì)前景，那么這對(duì)歐元的未來將是具有趨勢(shì)性指引的。同時(shí)，CME歐元兌美元非商業(yè)空頭持倉占比已經(jīng)下降到低位，歐元的上行動(dòng)能已