一直以來，黃金ETF的運(yùn)作成為普通投資者的操作標(biāo)桿，很多分析師也常常簡(jiǎn)單羅列些ETF的階段性交易數(shù)據(jù)，用于分析報(bào)告的文字充數(shù)，沒有對(duì)數(shù)字的進(jìn)一步分析處理能力，必將誤導(dǎo)投資者。白銀ETF的交易同樣。以全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust為例，當(dāng)你系統(tǒng)性地了解本篇分析之后，你應(yīng)該知道，ETF的操作在長(zhǎng)期戰(zhàn)略上值得高度肯定，它在波段上的表現(xiàn)時(shí)好時(shí)壞，短線操作不敢恭維。其戰(zhàn)略操作與其對(duì)應(yīng)的交易標(biāo)的結(jié)合是成功的，其交易標(biāo)的是什么——不涉及保證金的現(xiàn)貨黃金。如果ETF將這樣的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)運(yùn)用于黃金的保證金交易，筆者斷言，必將一敗涂地。故此，黃金ETF的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)與對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)中的運(yùn)作存在很大差異。

　　可笑的是，我們很多黃金保證金投資將ETF當(dāng)成標(biāo)桿，豈有不虧。即便是以波段交易為主的非保證金投資者，也不一定能參考ETF的操作獲得波段收益。保證金投資者參考黃金ETF做交易，必虧無疑！相比而言，保證金投資者跟蹤對(duì)沖基金比跟蹤ETF有效很多。故此，筆者呼吁廣大金銀保證金投資者，甚至波段投資者，不要以ETF作為投資交易標(biāo)桿，分析師也不要簡(jiǎn)單羅列ETF交易數(shù)據(jù)對(duì)報(bào)告文字充數(shù)來誤導(dǎo)投資者。此類投資者如果要尋找主力標(biāo)桿，最好在對(duì)沖基金的交易行為上多下功夫。而對(duì)以戰(zhàn)略長(zhǎng)線參與實(shí)物非保證金的金銀投資者而言，ETF是很好的戰(zhàn)略標(biāo)桿，但這類投資者極少，可能不到3％。

　　回顧全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在2004年11月18日第一筆購(gòu)買8.09噸黃金以來的交易，以及對(duì)應(yīng)的國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)K線圖示：

國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)K線圖示

　　我們可以看出如下特征：SPDR的黃金持倉(cāng)沒有出現(xiàn)象金價(jià)一樣波動(dòng)的波浪式曲線，而是更為平滑，這體現(xiàn)出SPDR無視金價(jià)階段性波動(dòng)而堅(jiān)定長(zhǎng)線看漲的戰(zhàn)略思維。即便在08年金融危機(jī)期間，歐美金融機(jī)構(gòu)曾遭遇階段性流動(dòng)不足的危機(jī)，促使金價(jià)大幅下跌，SPDR也沒有相應(yīng)的大幅戰(zhàn)略減倉(cāng)行為。在目前2011年的金融危機(jī)當(dāng)口，SPDR仍體現(xiàn)了這樣的戰(zhàn)略風(fēng)格。

　　SPDR戰(zhàn)略看漲黃金的根基是什么？當(dāng)然是基于黃金的金融避險(xiǎn)屬性。黃金的避險(xiǎn)屬性體現(xiàn)在很多方面：流動(dòng)性寬松背景下的貨幣泛濫、地緣政治危機(jī)、通貨膨脹、局部或規(guī)模較大的金融動(dòng)蕩，甚至自然災(zāi)害等。很多投資在研究黃金的金融避險(xiǎn)屬性時(shí)，都會(huì)從上面諸多因素進(jìn)行考慮。但是，SPDR戰(zhàn)略操作考慮的唯一因素是流動(dòng)性寬松背景下的貨幣泛濫。即SPDR認(rèn)為，只要全球貨幣發(fā)行的增速明顯高于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，就會(huì)形成