形成宏觀熊市思維。伴隨金價(jià)在08年底的企穩(wěn)回升，SPDR又開始了新一輪的戰(zhàn)略增倉，這是對(duì)黃金宏觀牛市的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見！通過此階段分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，SPDR在波段操作上不是值得信任的標(biāo)桿行家。

　　當(dāng)然，我們也不能完全否定SPDR在波段操作上的表現(xiàn)，其在2011年的波段操作乃是近幾年難得一見的優(yōu)秀波段操作。如2011年4月至今的金價(jià)日K線，以及對(duì)應(yīng)的SPDR持倉變動(dòng)與操作路線圖示：

以及對(duì)應(yīng)的SPDR持倉變動(dòng)與操作路線圖示

　　11年7月，新一輪行情在探底1478.3美元后啟動(dòng)，對(duì)行情稍加確認(rèn)后，SPDR開始于7月11日不斷加倉。至11年8月8日，SPDR增倉至1309.922噸的歷史高位附近。隨后金價(jià)進(jìn)一步大幅上行，SPDR進(jìn)行了精彩的波段減持。至8月26日將倉位逢高成功降低至階段快速增倉前的水平，隨后金價(jià)迎來波段大幅下跌，但SPDR已經(jīng)鎖定了波段操作的溢價(jià)利潤。但沒有進(jìn)一步進(jìn)行戰(zhàn)略減持，代表SPDR對(duì)黃金宏觀牛市的長(zhǎng)線思維。

　　在金價(jià)10月下探1603美元后，伴隨金價(jià)的回升，SPDR又開始了新一輪的戰(zhàn)略增倉。而無視當(dāng)前歐美一些金融機(jī)構(gòu)可能遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金價(jià)形成的威脅。因?yàn)樗鼒?jiān)信，部分金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性困境只是暫時(shí)現(xiàn)象，即便部分銀行因流動(dòng)性危機(jī)破產(chǎn)沖擊金融市場(chǎng)，那也不會(huì)改變?nèi)�球總體流動(dòng)性將維持充裕的大環(huán)境，這是黃金宏觀牛市的根基。近期，全球央行再度放松流動(dòng)性的貨幣政策調(diào)控更加堅(jiān)定了其長(zhǎng)線戰(zhàn)略持有黃金的信心。

　　但筆者在此提醒，從SPDR的歷史操作來看，其短線與波段都稱不上優(yōu)秀的行家里手。其對(duì)戰(zhàn)略持倉的堅(jiān)定并不代表金價(jià)就不會(huì)迎來局部的大幅調(diào)整，回顧08年10月10日之后的兩周行情吧。但即便金價(jià)迎來階段性大幅調(diào)整，也不應(yīng)懷疑黃金在貨幣發(fā)行超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景泛濫趨勢(shì)下的宏觀牛市，這反而構(gòu)成新的戰(zhàn)略建倉時(shí)機(jī)。此時(shí)，SPDR的戰(zhàn)略思想可以讓我們進(jìn)一步鞏固黃金宏觀牛市的戰(zhàn)略信念。

　　再如10年6月至11年5月的金價(jià)K線，及對(duì)應(yīng)的SPDR操作路線圖示：

對(duì)應(yīng)的SPDR操作路線圖示

　　金價(jià)出現(xiàn)中期波段上行態(tài)勢(shì)，但SPDR卻不斷降低持倉，仍可視為波段調(diào)倉失敗的表現(xiàn)。如果投資者秉持與SPDR一樣的波段運(yùn)作思路，無疑同樣遭遇失敗的下場(chǎng)。

　　而白銀ETF的思路與其基本一樣。通過上述分析，我想投資者應(yīng)已對(duì)金銀ETF有了一個(gè)全面而客觀的認(rèn)識(shí)：對(duì)決大多數(shù)投資者而言，它不應(yīng)該成為您交易的標(biāo)桿。它的成功在于對(duì)長(zhǎng)線的戰(zhàn)略把握，具有很好的長(zhǎng)線戰(zhàn)略參考價(jià)值。對(duì)保證金投資者而言，絕對(duì)是弊遠(yuǎn)大于利。