沒(méi)有利息收益。100年前你買(mǎi)了一根金條，100年后它還是一模一樣的金條，因此在本質(zhì)上難以估價(jià)。這樣的現(xiàn)實(shí)就決定了金價(jià)的走勢(shì)取決于人氣和市場(chǎng)心理，尤其是避險(xiǎn)需求有多大。只要黃金趨勢(shì)已發(fā)生了根本性扭轉(zhuǎn)，暴跌可以發(fā)生在任何一天，也不需要任何理由。
從歷史上看，影響黃金走勢(shì)的因素很多，但都沒(méi)有美元對(duì)黃金走勢(shì)的影響大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇導(dǎo)致的美元持續(xù)走強(qiáng)勢(shì)必會(huì)嚴(yán)重打壓金價(jià)上漲的動(dòng)力。“盛世收藏亂世金”，5年前的國(guó)際金融危機(jī)所導(dǎo)致的這一輪“亂世”正在逐漸趨于平靜，盡管走向復(fù)蘇的道路上難免遭遇各種困難，但復(fù)蘇的趨勢(shì)已不可扭轉(zhuǎn)，黃金牛市的終結(jié)也成了不可逆轉(zhuǎn)的必然。
黃金從未真正抗通脹
而持續(xù)12年的牛市已讓許多國(guó)內(nèi)投資者養(yǎng)成了習(xí)慣性的牛市思維，即把黃金看成是抗通脹效果最好的保值型投資品種，因?yàn)橹灰鲊?guó)央行繼續(xù)瘋狂發(fā)鈔制造通脹，金價(jià)就必然會(huì)不斷上漲。這是國(guó)內(nèi)許多黃金分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴過(guò)他們無(wú)數(shù)遍的“真理”。他們對(duì)這一“真理”深信不疑，因此每次金價(jià)大幅上漲便是黃金保值理論應(yīng)驗(yàn)的證明，每次金價(jià)大幅下跌則是抄底的大好時(shí)機(jī)。
然而黃金的回報(bào)真的那么誘人嗎？如果我們把觀察周期從過(guò)去12年擴(kuò)展到過(guò)去200年的話(huà)，答案顯然是否定的。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰里米•西格爾教授在分析了過(guò)去200年中幾種主要投資品的收益后發(fā)現(xiàn)，如果在1801年以1美元進(jìn)行投資，到2003年的結(jié)果是：投資美國(guó)股票的1美元將變成579485美元，年化復(fù)合收益率6.86%；投資企業(yè)債券的1美元將變成1072美元，年收益率3.55%；投資黃金的1美元將變成1.39美元。這里的收益率是扣除通脹后的實(shí)際收益。而如果持有現(xiàn)金，那今天1美元的購(gòu)買(mǎi)力只相當(dāng)于200年前的7美分，剩下93%的貨幣購(gòu)買(mǎi)力都被通脹侵蝕了。由此可見(jiàn)，一直被包裝成長(zhǎng)期投資利器，鼓吹應(yīng)該長(zhǎng)期持有的黃金的真實(shí)長(zhǎng)期投資收益率遠(yuǎn)不如股票，甚至還不如債券，抗通脹更是完全不可能的事。
有人會(huì)說(shuō)，我們沒(méi)人能活到200歲，因此比較過(guò)去200年的投資回報(bào)率沒(méi)有意義，更何況直到20世紀(jì)初，大部分國(guó)家還在實(shí)行金本位制。不過(guò)即使把觀察長(zhǎng)度縮短到每個(gè)投資者都可以實(shí)現(xiàn)的10~20年的投資期限，黃金的投資風(fēng)險(xiǎn)依然比股票還要高。因?yàn)閺纳鲜兰o(jì)70年代布雷頓森林體系破滅后，黃金一共只經(jīng)歷過(guò)兩次牛市和一次熊市，其中熊市從1980年一直持續(xù)到2000年，尤其在上世紀(jì)80年代，西方各國(guó)的通脹不可謂不烈，但金價(jià)卻一再下跌，絲毫看不出抗通脹的跡象。假如有投資者不幸在1980年以每盎司850
