沒有利息收益。100年前你買了一根金條，100年后它還是一模一樣的金條，因此在本質上難以估價。這樣的現實就決定了金價的走勢取決于人氣和市場心理，尤其是避險需求有多大。只要黃金趨勢已發(fā)生了根本性扭轉，暴跌可以發(fā)生在任何一天，也不需要任何理由。
從歷史上看，影響黃金走勢的因素很多，但都沒有美元對黃金走勢的影響大，美國經濟的復蘇導致的美元持續(xù)走強勢必會嚴重打壓金價上漲的動力。“盛世收藏亂世金”，5年前的國際金融危機所導致的這一輪“亂世”正在逐漸趨于平靜，盡管走向復蘇的道路上難免遭遇各種困難，但復蘇的趨勢已不可扭轉，黃金牛市的終結也成了不可逆轉的必然。
黃金從未真正抗通脹
而持續(xù)12年的牛市已讓許多國內投資者養(yǎng)成了習慣性的牛市思維，即把黃金看成是抗通脹效果最好的保值型投資品種，因為只要各國央行繼續(xù)瘋狂發(fā)鈔制造通脹，金價就必然會不斷上漲。這是國內許多黃金分析師和經濟學家告訴過他們無數遍的“真理”。他們對這一“真理”深信不疑，因此每次金價大幅上漲便是黃金保值理論應驗的證明，每次金價大幅下跌則是抄底的大好時機。
然而黃金的回報真的那么誘人嗎？如果我們把觀察周期從過去12年擴展到過去200年的話，答案顯然是否定的。美國著名經濟學家杰里米•西格爾教授在分析了過去200年中幾種主要投資品的收益后發(fā)現，如果在1801年以1美元進行投資，到2003年的結果是：投資美國股票的1美元將變成579485美元，年化復合收益率6.86%；投資企業(yè)債券的1美元將變成1072美元，年收益率3.55%；投資黃金的1美元將變成1.39美元。這里的收益率是扣除通脹后的實際收益。而如果持有現金，那今天1美元的購買力只相當于200年前的7美分，剩下93%的貨幣購買力都被通脹侵蝕了。由此可見，一直被包裝成長期投資利器，鼓吹應該長期持有的黃金的真實長期投資收益率遠不如股票，甚至還不如債券，抗通脹更是完全不可能的事。
有人會說，我們沒人能活到200歲，因此比較過去200年的投資回報率沒有意義，更何況直到20世紀初，大部分國家還在實行金本位制。不過即使把觀察長度縮短到每個投資者都可以實現的10~20年的投資期限，黃金的投資風險依然比股票還要高。因為從上世紀70年代布雷頓森林體系破滅后，黃金一共只經歷過兩次牛市和一次熊市，其中熊市從1980年一直持續(xù)到2000年，尤其在上世紀80年代，西方各國的通脹不可謂不烈，但金價卻一再下跌，絲毫看不出抗通脹的跡象。假如有投資者不幸在1980年以每盎司850
