白銀具有很強(qiáng)的金融屬性，國際市場上白銀價格很大程度上呈現(xiàn)出一致的價格趨勢。我國現(xiàn)貨白銀價格的波動基本跟隨國際白銀價格走勢。通過相關(guān)性分析可以發(fā)現(xiàn)，白銀T+D合約同LME銀和COMEX銀的價格相關(guān)系數(shù)都達(dá)到95%以上，尤其是COMEX銀和白銀T+D的價格相關(guān)系數(shù)更是高達(dá)98.53%。高度的相關(guān)性開啟了白銀跨市套利的窗口。國內(nèi)白銀期貨的上市更是為投資者提供了廣闊的投資平臺。

　　各市場間白銀價差分析

　　跨市場套利分析主要選擇國內(nèi)白銀T+D、LME銀和COMEX銀期貨合約作為對象，通過分析不同市場間白銀價格的價差及其波動情況來了解套利時點(diǎn)和套利空間。由于匯率的影響，不同市場間標(biāo)價存在一定差異，因此要剔除匯率的變動對價格的影響。在分析白銀T+D與LME銀套利時，我們將LME銀的計(jì)價單位與國內(nèi)保持一致。

　　LME銀同國內(nèi)白銀的價格換算公式為：

　　國內(nèi)白銀=LME銀×人民幣兌美元匯率/31.1035×1000

　　LME銀報(bào)價單位為美元/盎司，國內(nèi)價格單位為元/千克，1盎司=31.1035克。

　　COMEX銀和LME銀作為白銀期貨與現(xiàn)貨的價格指引，其歷史走勢基本一致。金融危機(jī)之后二者的價差趨于穩(wěn)定，2009年—2011年價差維持在0—0.5美元/盎司，2011年以來波動重心有所下移，基本以0為中心上下波動，波動區(qū)間在-0.8—0.8美元/盎司。

　　白銀T+D基本跟隨LME銀價格走勢，長期以來二者價差維持在較為穩(wěn)定的區(qū)間，然而由于白銀價格波動劇烈，加之內(nèi)外盤交易時間不同步，二者價差波動也十分劇烈，從而給投資者提供了很多套利機(jī)會。

　　通過統(tǒng)計(jì)的方法計(jì)算出，白銀T+D與LME銀的價差波動在97.5%概率區(qū)間和90%概率區(qū)間兩個范圍，比較穩(wěn)健的套利策略是在價差超過97.5%概率區(qū)間范圍時進(jìn)行操作。對于比較激進(jìn)的投資者，也可以在90%概率區(qū)間范圍之外的時點(diǎn)入場。

　　2011年以來，白銀T+D與LME銀的價差波動均值為224元/千克，有97.5%的概率落在(-121,568)元/千克的范圍內(nèi)，90%的概率落在(2,445)元/千克的范圍內(nèi)。比較穩(wěn)健的套利策略是，在價差大于568元/千克或者小于-121元/千克的時點(diǎn)進(jìn)場。當(dāng)價差上穿上限時可以進(jìn)行空白銀T+D多LME銀操作，價差下穿下限時可以進(jìn)行多白銀T+D空LME銀操作。

　　COMEX銀與LME銀的價差波動較為穩(wěn)定，97.5%概率區(qū)間為(-0.73,0.70)美元/盎司，90%概率區(qū)間為(-0.48,0.45)美元/盎司。投資者可以在二者價差大于0.7美元/盎司時空COMEX銀多LME銀，在價差小于-0.73美元/盎司時采取相反的套利策略。

　　白銀期貨的期現(xiàn)套利機(jī)會

　　黃金期貨上市初期，期現(xiàn)價