國際大行黃金猜謎：金價(jià)回到1750美元要等很久

投資需求下降。”Schnider認(rèn)為，強(qiáng)勢美元和美股走強(qiáng)推動金價(jià)下跌，而近年來，投資需求一直是推動金價(jià)上漲的重要因素，如黃金期貨和黃金ETF。
　　上周，SPDR Gold Trust的資產(chǎn)規(guī)模減少了23億美元，相當(dāng)于總資產(chǎn)規(guī)模的4%，僅上周五一天就有超過10億美元的資金流出。而如今，對黃金的全部需求中，約1/3來自投資需求。
　　“投資需求已減弱并且見頂�！备呤⑼顿Y管理部策略資產(chǎn)配置部門主管Neeti Bhalla認(rèn)為，過去幾年，黃金ETF已經(jīng)囤積了超過300噸高于現(xiàn)價(jià)的黃金，一旦拋售，金價(jià)會繼續(xù)下跌。
　　然而，通脹的缺席，仍然難以解釋投資者為何選擇在同一時(shí)點(diǎn)決定拋售�！巴顿Y需求者傾向于跟隨趨勢，如果價(jià)格上升，需求就會上升，反之亦然�！盨chnider解釋，上周金價(jià)暴跌時(shí)，交易量膨脹到正常水平的7至8倍，市場流動性一時(shí)間難以應(yīng)付這么大規(guī)模的退出。
　　“在黃金市場上，我們每年都需要尋找新的買家，為了平衡供需，每年需要至少1600噸需求，如果沒有足夠需求量，金價(jià)就難以穩(wěn)定在每盎司1600美元的水平，并向邊際生產(chǎn)成本（約每盎司1150美元）靠近�！盨chnider指出，正是邊際成本和投資需求的綜合影響，讓金價(jià)變得很脆弱。
　　黃金不再避險(xiǎn)
　　“事實(shí)上，早在2011年金價(jià)下跌的時(shí)候，我們就指出黃金不再是避險(xiǎn)資產(chǎn)，此后也多次重復(fù)這點(diǎn)�！盨chnider表示，黃金也許能夠幫助投資者應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定或通脹問題，但黃金從本質(zhì)上是一種波幅很大的大宗商品，“這和外匯投資類似。”
　　上周金價(jià)在連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)暴跌14%的經(jīng)歷仍然讓不少投資者瞠目，而這并非黃金歷史上最極端的走勢。一天內(nèi)急跌9%，只是自1971年美國停止美元與黃金掛鉤以來的第5大單日跌幅。
　　“如果未來一年仍缺乏私人部門的投資需求，將導(dǎo)致約1635噸的過剩供給，占當(dāng)前預(yù)計(jì)黃金礦山產(chǎn)量和廢金供給量的36%。如果全球央行維持當(dāng)前黃金儲備量，估計(jì)過剩供給比例會升至近50%�！比疸y在近期報(bào)告中指出，只要央行和私人投資者停止購買黃金，更不用說繼續(xù)最近的拋售操作，那么對首飾和其他管道的黃金基本需求將無法與預(yù)期供給量匹配。
　　而在投資需求成為主力的情況下，邊際成本是否能繼續(xù)為黃金價(jià)格提供支撐？
　　Schnider認(rèn)為，用供需關(guān)系來確定黃金的目標(biāo)價(jià)格是有問題的�！皩�(shí)際上，根本無法使用邊際成本曲線來對黃金這種基于投資需求而非基本需求的商品進(jìn)行定價(jià)，邊際成本曲線為黃金價(jià)格提供支撐的基本論點(diǎn)在短期內(nèi)站不住腳�！�
　　“黃金的價(jià)值依然存在，如果通脹再次