黑金強勢恐斷油 黃金漲勢難為繼

價與油價關聯(lián)度不是很高，但仍有一定弱相關：至少在油價處于階段性強勢中，金價不會明顯的反向走弱；在油價處于階段性弱勢中，金價不會明顯走強。

　　在2011年金價見頂1920.8美元之后，只要油價迎來階段性弱勢，也基本確認金價會階段性走弱。本期再度分析油價，正是因為我們從對沖基金在原油市場中的資金流向與分布分析，認為階段性油價可能轉弱，并進而可能對黃金形成關聯(lián)利空。至少在油價走弱階段期望金價進一步走強的愿望，不太現(xiàn)實。

　　如NYMEX原油價格日K線及對應基金在原油期貨市場中的持倉分布圖示：

　　經(jīng)驗與常識性的分析解讀直接引用2013年6月28日文章《金價受操作打壓跡象明顯》中的分析：

　　就對沖基金2002年至今在原油期貨市場中的運作來看，其在原油市場中的操作能量分為兩大箱體。2002年至2010年9月，對沖基金在NYMEX原油期貨市場中的運作能量大體在凈空2萬手至凈多12萬手之間波動。

　　此后至2013年6月的市場運作能量區(qū)間被打破，基金運作能量被放大至一個新的箱體：即對沖基金在NYMEX原油期貨市場中的運作能量大體重新分布在凈多12萬手和凈多27萬手之間。為何對沖基金在原油期貨市場的運作能量會放大到一個新的臺階？我的理解是，當時全球同樣面臨著2008年金融危機之后的寬松刺激，當全球寬松延續(xù)到一定階段，整個市場的資金無疑會產(chǎn)生過多溢出效應，這種溢出效應因銀行惜貸，不一定在信貸領域明顯體現(xiàn)，但在風險市場中一定會體現(xiàn)。

　　在2013年6月28日的分析中，當基金在原油市場中的凈多持倉上行至30萬手的當時紀錄水平時，我們預期一輪油價的漲勢將至，可能上漲過20%至120美元。并進一步分析預期，當油價上行至120美元附近時，基金需要耗費的做多能量可能使凈多持倉達到創(chuàng)紀錄的40/42萬手，但此處可能構成新的做多能量箱頂，新的凈多箱體寬度依然為15萬手左右。從油價隨后的實際運行來看，最多上行略過15%至112.24美元，基金對應的最大凈多持倉也僅僅止步于36.2萬手，沒有達到我們預期的42萬手箱頂附近。此后油價見頂調(diào)整至92美元下方，也對應著金價2013年8月見頂1433.5美元后至1182美元附近的新一輪大幅調(diào)整。

　　此后金價油價探底回升，聯(lián)袂形成了約兩個月的漲勢。金價最大反彈幅度約160美元，約合13.5%；油價從91.24美元反彈至近日的103.75美元，約合13.7%。即金價、油價對應著大致相似的反彈幅度。

　　然從基金持倉分布來看，伴隨金價的反彈，雖基金在期金市場有多頭回補或空頭止損，但力度與幅度沒有非常特別的看點