為深入研究黃金市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，剖析黃金價(jià)格形成機(jī)制，探討黃金牛市的走勢(shì)，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心、中國(guó)黃金報(bào)社于9月10日于組織北京紫玉山莊度假酒店“黃金市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)”專(zhuān)家研討會(huì)。以下是中期研究院首席宏觀策略分析師 付鵬在研討會(huì)上的發(fā)言。 

真正把黃金當(dāng)作貨幣，這是幾十年前的事情了。歷史上曾有過(guò)金本位、金匯兌本位、金塊本位制，“大蕭條”使形形色色的金本位制徹底成為了歷史。自從布雷頓森林體系崩潰后，黃金開(kāi)始了其非貨幣化的改革進(jìn)程。但是，黃金的魅力從來(lái)沒(méi)有喪失，黃金過(guò)去40年里漲跌的原因形形色色，在非金本位下，黃金發(fā)揮著特定的不同于先前的非貨幣的角色。 

　　黃金首先是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，資金流入黃金避險(xiǎn)推升黃金屢創(chuàng)新高； 

　　最近黃金可謂是將避險(xiǎn)工具的功能發(fā)揮得淋漓盡致，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的愈演愈烈，黃金重新受到了投資者的青睞，在過(guò)去幾個(gè)月的時(shí)間里黃金基本上與美元同步上漲。資金流入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)是推動(dòng)黃金上漲的淺層次原因。經(jīng)過(guò)了2009年資金推動(dòng)的資本市場(chǎng)的繁榮后，一方面金融危機(jī)后大量的財(cái)政投入使歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，另外一方面以中國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)體在投入大量貨幣后面臨“去泡沫化”的過(guò)程。中國(guó)先后3次提高了存款準(zhǔn)備金率，加息預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，而美國(guó)加息也開(kāi)始提上日程。在這樣的形式下，今年年初國(guó)際大宗商品以及主要股市先是在中國(guó)提高存款準(zhǔn)備金的打壓下開(kāi)始了第一輪回調(diào)。隨后從4月份開(kāi)始?xì)W洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，中國(guó)也公布了擠壓房地產(chǎn)泡沫的調(diào)控政策，從而引發(fā)了資本市場(chǎng)的第二輪回調(diào)。目前國(guó)際金融市場(chǎng)恐慌情緒非常嚴(yán)重，資金可以說(shuō)是無(wú)處可去。我們看到，從4月份開(kāi)始美國(guó)國(guó)債收益率開(kāi)始大幅下降，期間黃金也從1100美元直撲1250美元，反映了國(guó)際資金集中流入相對(duì)安全的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)以及黃金市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)，從而使得黃金與美元同時(shí)上漲。本月黃金創(chuàng)出了歷史新高，而美元指數(shù)也達(dá)到了本輪反彈的高點(diǎn)。 

　　黃金的職責(zé)--對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)大于對(duì)抗通脹； 

　　當(dāng)然，我們并不夸大黃金的作用。我們一直認(rèn)為，相比原油、金屬等其他大宗商品以及股票等資產(chǎn)，黃金并不是對(duì)抗通脹的有效工具，而只是對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。普通大眾經(jīng)常存在黃金可以應(yīng)對(duì)通脹的假象，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，黃金在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)并不能有效地“跑贏”CPI。從80年代初黃金達(dá)到上一波高點(diǎn)之前一直到本輪黃金牛市，在80年代，黃金無(wú)息成本的弱勢(shì)凸現(xiàn)。因?yàn)樵?0年代，債券孳息及銀行利息都低于通脹率，也就是“負(fù)