為深入研究黃金市場發(fā)展規(guī)律，剖析黃金價(jià)格形成機(jī)制，探討黃金牛市的走勢，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心、中國黃金報(bào)社于9月10日在北京紫玉山莊度假酒店組織了“黃金市場發(fā)展趨勢”專家研討會。以下是北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩在研討會上的發(fā)言。 

上個世紀(jì)七十年代初放開黃金管制以來，金價(jià)進(jìn)入了一個頻繁變動的時(shí)代，但四十年來金價(jià)持續(xù)上升可以稱之為黃金牛市的時(shí)期只有兩次：一次是上個世紀(jì)七十年代的十年；一次是現(xiàn)在，金價(jià)已經(jīng)連續(xù)九年上漲。兩者比較是為了黃金牛市今后的發(fā)展趨勢的分析，而社會關(guān)注黃金牛市的發(fā)展不僅是出于好奇心的滿足，更是投資者投資決策的需要。

　　一、對于金價(jià)問題的基本判斷

　　黃金牛市的表現(xiàn)是金價(jià)持續(xù)上漲，因而黃金牛市問題就是一個金價(jià)問題，對于金價(jià)問題的基本判斷是：

　　1、基于黃金商品屬性與金融屬性并存，金融屬性主導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)，金價(jià)變化的原因主要源于金融市場，從這個意義上講金價(jià)問題就是一個貨幣問題。

　　2、基于黃金是國家外匯儲備的一部分，作為國家外匯收支平衡的最后手段的現(xiàn)實(shí)，金價(jià)變化與國際貨幣體系的中心貨幣密切相關(guān)，從這個意義上講，金價(jià)問題就是美元問題。

　　3、基于黃金在當(dāng)今貨幣體系中是唯一的實(shí)物金融資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，金價(jià)的變化與信用資產(chǎn)價(jià)值逆向變化，從這個意義上講，金價(jià)問題就是信用資產(chǎn)問題。

　　所以，世界金融市場的走勢，美元政策取向和信用貨幣體系的穩(wěn)定性是影響金價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。一般來說金價(jià)變化與這些因素變化呈反向運(yùn)動，即世界金融市場是穩(wěn)定，還是動蕩；美元發(fā)行是控制，還是泛濫；信用體系是堅(jiān)挺，還是疲軟。如果是后者就會獲得上升的推動力，如是前者則會產(chǎn)生向下的推動力。

　　這是因?yàn)楫?dāng)今黃金市場是一個投資者主導(dǎo)的市場，他們進(jìn)入市場的目的是規(guī)避信用資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。因而信用資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者就越追捧黃金從而拉高金價(jià)相反則投資者會更多進(jìn)入信用資產(chǎn)市場，而遠(yuǎn)離黃金市場，看空黃金的結(jié)果就是金價(jià)下跌。

　　投資者的選擇變化完全是實(shí)用主義的。因黃金資產(chǎn)與信用資產(chǎn)具有不同的特征，在不同的條件下這兩種資產(chǎn)的表現(xiàn)會有不同。黃金財(cái)富價(jià)值穩(wěn)定，但相對而言靈活性不夠；信用財(cái)富流動性強(qiáng)，但相對而言穩(wěn)定性不夠，而人類對資產(chǎn)的穩(wěn)定性和靈活性都是需要的。但現(xiàn)實(shí)往往是“魚與熊掌不可兼得”，因而當(dāng)信用資產(chǎn)價(jià)值相對穩(wěn)定，其靈活性可以使人類獲得比黃金資產(chǎn)更大利益時(shí)就會更多擁有信用資產(chǎn)，而疏遠(yuǎn)黃