動(dòng)地在市場(chǎng)上收購(gòu)拋出的美元，但難以持續(xù)而不得不關(guān)閉了外匯市場(chǎng)，轉(zhuǎn)而尋找一個(gè)固定匯率體系。

　　1971年12月達(dá)成的史密斯協(xié)議為黃金規(guī)定了新的平價(jià)，以圖將匯率穩(wěn)定下來(lái)，但收效甚微。而1973年OPEC組織實(shí)行石油限產(chǎn)禁運(yùn)，使各國(guó)通脹壓力更加嚴(yán)重。各國(guó)央行開(kāi)始放棄黃金固定價(jià)格，轉(zhuǎn)而拋空黃金，以使上升的金價(jià)降下來(lái)，因?yàn)榻饍r(jià)的上漲會(huì)使美元的信用進(jìn)一步降低。1975年1月至6月美國(guó)售出了50萬(wàn)盎司黃金，國(guó)際貨幣基金組織從1976年至1980年總計(jì)出售5000萬(wàn)盎司黃金。但是，金價(jià)的上升勢(shì)頭更為加強(qiáng)，1975年160.88美元而到1979年上升到304.69美元，增加了89.39%，賣(mài)空黃金的目的并沒(méi)有達(dá)到。

　　在這場(chǎng)博弈中各國(guó)央行開(kāi)始明白，黃金是匯率從固定制向浮動(dòng)制轉(zhuǎn)變的麻煩制造者，故做空黃金成為各國(guó)央行此后持續(xù)二十年的政策，建立浮動(dòng)匯率，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率基礎(chǔ)上的相對(duì)穩(wěn)定，必須在金融市場(chǎng)內(nèi)使黃金邊緣化。所以“黃金非貨幣化”很快就成了國(guó)際貨幣基金組織的改革方向。而各國(guó)央行聯(lián)手結(jié)束黃金牛市，并金價(jià)打壓到一個(gè)低水平是推進(jìn)黃金非貨幣化的必然之舉。

　　上個(gè)世紀(jì)七十年代黃金牛市結(jié)束的另一個(gè)重要原因是黃金商品需求者的大規(guī)模撤離市場(chǎng)，交易量大幅下降：

　　上個(gè)世紀(jì)七十年代黃金管制解后，各國(guó)央行不再是黃金市場(chǎng)上的買(mǎi)家，黃金需求由國(guó)家儲(chǔ)備主導(dǎo)變?yōu)榱嗣癖娦柚鲗?dǎo)：1973年至1980年黃金商品需求，特別是首飾制造業(yè)需求平均占總需的70.8%，最高年份達(dá)到80%。因而開(kāi)拓首飾市場(chǎng)需求就成了黃金生產(chǎn)者的選擇，傾注了巨大熱情和希望。但黃金商品需求者對(duì)于金價(jià)并不是推高的力量，而是下壓金價(jià)的力量，因而黃金商品需求者在市場(chǎng)中所占份額越大，金價(jià)走低的推力越大。

　　商品價(jià)格與市場(chǎng)交易量構(gòu)成了供求關(guān)系基本面：需求增加，供給減少，則價(jià)格上升；需求減少，供給增加，則價(jià)格下降。一般情況是需求增加對(duì)價(jià)格呈上推力量；需求下降對(duì)價(jià)格呈下壓力量。商品黃金的使用者對(duì)金價(jià)的變化十分敏感，出于對(duì)低成本的追求，金價(jià)上升則對(duì)商品黃金使用者的需求量產(chǎn)生抑制作用，而需求下降則會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生下壓的力量，因而商品黃金生產(chǎn)者在市場(chǎng)中是下壓金價(jià)，而不是上推金價(jià)的力量。所以在市場(chǎng)交易中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)份額的商品黃金使用者對(duì)當(dāng)時(shí)金價(jià)走勢(shì)具有重要的影響力。具體情況如下圖：

金價(jià)與需求變化曲線

1973年至1978年金價(jià)上漲，需求上升，可視為是金價(jià)被長(zhǎng)期壓制解除后的合理回歸，為市場(chǎng)所認(rèn)可，但是，1979年金價(jià)大幅上升58.05%，由193.51美元上升到305.85美元之