利率”，這時黃金無息可以忽略不計，到了80年代，債券和其他固定利息的投資工具所提供的收益高于通脹率，令黃金的魅力驟然失色。在20多年后黃金的名義價格并未發(fā)生任何的變化。黃金能在惡性通貨膨的條件下發(fā)揮作用，但在溫和的通脹下作用并不明顯。比較明顯的情況是在1990年，當時美國的通貨膨脹達到了5%，屬于溫和的通脹，但黃金價格卻維持下跌的趨勢，一直延續(xù)到新世紀(002280,股吧)。隨著布雷頓森林體系崩潰后，經(jīng)歷了兩次惡性通貨膨脹，均出現(xiàn)在70年代，期間美國CPI兩度超過10%，黃金價格大幅飆升。但我們要注意，前兩次均是在通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實之后黃金價格才開始大幅上漲的，而現(xiàn)在的情況是，通脹水平尚處于比較低的位置，黃金價格卻已經(jīng)處于歷史的高位。不錯，黃金很安全，但它不是生息資產(chǎn)，當經(jīng)濟好轉(zhuǎn)之后，股票、商品等資產(chǎn)的吸引力將比黃金更加強，黃金的魅力將減弱。從主權(quán)債務(wù)危機來看，歐元區(qū)的債務(wù)危機非一朝一夕能夠解決，歐元區(qū)整體赤字率達到6.3%，財政赤字率超過兩位數(shù)的有希臘、西班牙、愛爾蘭，分別達到13.6%、11.2%、14.3%，葡萄牙達到9.4%，非歐元區(qū)的英國也達到11.5%。從負債水平來看，絕大多數(shù)國家超過了60%的《馬斯特里赫特條約》規(guī)定警戒線。由于主權(quán)債務(wù)危機涉及歐元區(qū)的生死存亡，已經(jīng)不僅僅是一個經(jīng)濟問題，而且還是一個政治問題，因此歐元解體的可能性不大，短期內(nèi)市場對主權(quán)債務(wù)危機的反應(yīng)過度。但是從長期來看，如此之高的負債水平其解決方式只能依賴于兩種可能，一方面是財政赤字率高的國家緊縮財政，但這可能造成歐元區(qū)國家經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢甚至二次衰退；另一方面是通過量化寬松的手段，但這必然將加劇通脹。因此，無論從哪方面看，黃金均可能會因此得利。近期歐洲央行和各成員國政府已經(jīng)顯示出了挽救歐元區(qū)的意愿，短期內(nèi)避險情緒減弱使部分資金流出黃金市場，但從中期來看，對主權(quán)債務(wù)危機的擔憂以及對信用貨幣體系的不信任將使黃金的避險需求繼續(xù)存在。08年金融危機的余波仍未平靜，我們希望未來不會再一次釀成全球性的經(jīng)濟危機，在國際經(jīng)濟秩序恢復(fù)正常之前，黃金仍然將是很多投資者守衛(wèi)財富的工具。 

黃金避險職能背后深層次原因是對信用貨幣的不信任  

　　國際黃金主要是以美元計價，黃金與美元同時上漲除了反映避險情緒同時涌入美元與黃金外，深層次的原因是對“信用貨幣”即紙幣的不信任。無論是美元還是歐元均非投資者的最佳選擇，投資者選擇買入黃金而對紙幣投反對票，因為無論是以美元計價