解構(gòu)瘋狂黃金融資模式：套利與租賃

鐵礦石、銅、大豆、棕櫚油和黃金都已經(jīng)被包含在了可以進(jìn)行融資的商品范圍內(nèi)。與其他商品不同，黃金價(jià)值更高，黃金的金融屬性早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其商品屬性。

　　目前最流行的黃金融資模式，一種是利用人民幣匯差在內(nèi)地和香港之間進(jìn)行黃金套利，另一種則是國(guó)內(nèi)規(guī)模不斷做大的黃金租賃。

　　模式一：匯差融資

　　世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新報(bào)告認(rèn)為，在中國(guó)，將黃金純粹用于金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年年底總量可能達(dá)到了1000噸，規(guī)模約430億美元。

　　黃金融資交易涉及了現(xiàn)貨黃金的進(jìn)口和黃金半加工品的出口，這也是外匯進(jìn)入中國(guó)的方式之一。

　　香港目前是全球最大的離岸人民幣交易中心，也是內(nèi)地貿(mào)易商進(jìn)行黃金套利的主要窗口，由于香港離岸人民幣匯率與內(nèi)地在岸人民幣匯率走勢(shì)并不完全一致，離岸市場(chǎng)人民幣升值幅度更明顯，而套利的主要途徑則是在于利用離岸與在岸人民幣即期匯差。

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，國(guó)內(nèi)黃金貿(mào)易融資交易涉及以下四個(gè)步驟：首先在岸黃金廠家把信用證支付給離岸子公司，并從保稅區(qū)倉庫或中國(guó)香港進(jìn)口黃金到內(nèi)地；然后，離岸子公司以收到的信用證作為抵押，從離岸銀行借入美元；第三，在岸黃金廠家收到離岸子公司的美元款項(xiàng)，并把黃金半加工品出口。

　　在整個(gè)2013年黃金下跌周期中，香港離岸人民幣（CNH）和在岸人民幣（CNY）兌美元的匯差最大時(shí)達(dá)到500個(gè)基點(diǎn)，貿(mào)易商正是利用這一點(diǎn)進(jìn)行黃金貿(mào)易套利。此外與其他商品不同，黃金的運(yùn)輸成本也更低。

　　一位不愿意透露姓名的貿(mào)易商給記者舉例粗略地說明了這一過程：“首先可以在內(nèi)地銀行借取100萬美元，以6.15的內(nèi)地匯率獲取615萬元人民幣，從香港進(jìn)口黃金并用人民幣支付，615萬元人民幣流到香港成為離岸人民幣；此后，利用香港子公司按6.10的離岸匯率換成美元，得到100.8196萬美元。最后，其再將原先進(jìn)口來的黃金半加工品出口至香港或保稅區(qū)并用美元結(jié)算，得到100.8196萬美元，歸還銀行借款后獲利8196美元�！�

　　香港統(tǒng)計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，2013年全年香港出口到內(nèi)地黃金總量為近149.5萬公斤，其中86%為轉(zhuǎn)口，僅14%為直接出口。

　　高盛集團(tuán)此前估計(jì)，2010年以來，通過商品貿(mào)易融資活動(dòng)流入中國(guó)的熱錢約810億~1600億美元，占了中國(guó)外匯短期借款的約31%。在這些交易中，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。

　　此外，上述貿(mào)易商還向記者透露：“黃金價(jià)格高易運(yùn)輸是其成為套利標(biāo)的的主要原因之一，而用黃金融來的資金，投資