黃金掉進(jìn)通脹陷阱

在任何一本貨幣主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典論述中，通貨膨脹都會(huì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量扯上關(guān)系。按照國(guó)際貨幣基金組織最近的展望，“三速世界”的發(fā)展并不令人滿意，為了使經(jīng)濟(jì)提速，各國(guó)央行實(shí)行的一輪輪量化寬松政策，邊際效益似乎也在遞減。

　　對(duì)黃金市場(chǎng)來說，讓投資者感到不安的是，雖然全球增發(fā)了數(shù)以萬億計(jì)的貨幣，但預(yù)料中的通貨膨脹卻未現(xiàn)身，這讓從量化寬松之初就開始囤金避險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)大感失望。

　　在過去4年里，對(duì)通脹的預(yù)期悄無聲息地推高了金價(jià)。當(dāng)最初的希望以耐心被耗盡的形式終結(jié)時(shí)，金價(jià)上附著的這部分價(jià)格也被毫不留情地剝離，從而對(duì)金價(jià)的大跌起到了推波助瀾的作用。不過，對(duì)長(zhǎng)線投資者來說，最令人焦慮的不是目前金價(jià)下跌，畢竟有市場(chǎng)就有價(jià)格波動(dòng)，只要有耐心價(jià)格終會(huì)反彈。真正可能會(huì)對(duì)黃金造成打擊的是躲起來的通貨膨脹，如果落入通脹陷阱，丟掉保值功效，對(duì)黃金來說將是一場(chǎng)噩夢(mèng)。

　　長(zhǎng)久以來，對(duì)沖通脹一直是黃金的閃光點(diǎn)之一，自金融危機(jī)以來，這一亮點(diǎn)還在不斷被放大。因?yàn)槭袌?chǎng)普遍預(yù)測(cè)隨著各國(guó)央行通過超發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)，通貨膨脹率將持續(xù)快速上升，造成許多資產(chǎn)貶值。在這種情況下，作為少數(shù)能夠保值的資產(chǎn)之一，黃金的重要性一再凸顯，并在高漲的價(jià)格上得到了體現(xiàn)。

　　然而，現(xiàn)實(shí)依舊骨感。自金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債從9000多億美元增至近3萬億美元，增幅超過350%。同期，英格蘭銀行資產(chǎn)負(fù)債從852億美元增至超過4000億美元，增幅超過400%。歐央行資產(chǎn)負(fù)債從1.15萬億歐元增至2.66萬億歐元，增幅超過130%。雖然他們與日本央行均在實(shí)施量化寬松政策，但全球范圍內(nèi)如此大規(guī)模的流動(dòng)性注入，卻仿佛打了水漂后消失不見了。

　　英格蘭銀行目前公布的通脹率為2.8%，雖然已有40多個(gè)月高于2%的目標(biāo)，但仍稱得上溫和。美國(guó)的通脹率情況比英國(guó)還低，美國(guó)政府公布的3月消費(fèi)者物價(jià)較前月有所下跌，為4個(gè)月來首次。截至3月底的12個(gè)月，其消費(fèi)者物價(jià)僅上升1.5%。

　　歐元區(qū)和日本則為通脹率過低而感到擔(dān)心。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，歐元區(qū)按年率計(jì)算的通貨膨脹率為1.75，為連續(xù)3個(gè)月下降，創(chuàng)2010年8月以來的新低。另一方面，日本央行當(dāng)前的預(yù)期是2014財(cái)年通脹率將達(dá)到0.9%，遠(yuǎn)低于2%的通脹目標(biāo)。該行正考慮在即將發(fā)布的半年度物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期報(bào)告中上調(diào)物價(jià)預(yù)期——通貨膨脹率可能在2015年初達(dá)到2%，從而使該行的物價(jià)預(yù)期與政策目標(biāo)相統(tǒng)一，凸顯央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的決心。

　　可是，央行量化寬松出來的資產(chǎn)到了哪