黃金掉進通脹陷阱

在任何一本貨幣主義經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)典論述中，通貨膨脹都會與經(jīng)濟增長、貨幣供應(yīng)量扯上關(guān)系。按照國際貨幣基金組織最近的展望，“三速世界”的發(fā)展并不令人滿意，為了使經(jīng)濟提速，各國央行實行的一輪輪量化寬松政策，邊際效益似乎也在遞減。

　　對黃金市場來說，讓投資者感到不安的是，雖然全球增發(fā)了數(shù)以萬億計的貨幣，但預(yù)料中的通貨膨脹卻未現(xiàn)身，這讓從量化寬松之初就開始囤金避險的機構(gòu)大感失望。

　　在過去4年里，對通脹的預(yù)期悄無聲息地推高了金價。當最初的希望以耐心被耗盡的形式終結(jié)時，金價上附著的這部分價格也被毫不留情地剝離，從而對金價的大跌起到了推波助瀾的作用。不過，對長線投資者來說，最令人焦慮的不是目前金價下跌，畢竟有市場就有價格波動，只要有耐心價格終會反彈。真正可能會對黃金造成打擊的是躲起來的通貨膨脹，如果落入通脹陷阱，丟掉保值功效，對黃金來說將是一場噩夢。

　　長久以來，對沖通脹一直是黃金的閃光點之一，自金融危機以來，這一亮點還在不斷被放大。因為市場普遍預(yù)測隨著各國央行通過超發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟，通貨膨脹率將持續(xù)快速上升，造成許多資產(chǎn)貶值。在這種情況下，作為少數(shù)能夠保值的資產(chǎn)之一，黃金的重要性一再凸顯，并在高漲的價格上得到了體現(xiàn)。

　　然而，現(xiàn)實依舊骨感。自金融危機以來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債從9000多億美元增至近3萬億美元，增幅超過350%。同期，英格蘭銀行資產(chǎn)負債從852億美元增至超過4000億美元，增幅超過400%。歐央行資產(chǎn)負債從1.15萬億歐元增至2.66萬億歐元，增幅超過130%。雖然他們與日本央行均在實施量化寬松政策，但全球范圍內(nèi)如此大規(guī)模的流動性注入，卻仿佛打了水漂后消失不見了。

　　英格蘭銀行目前公布的通脹率為2.8%，雖然已有40多個月高于2%的目標，但仍稱得上溫和。美國的通脹率情況比英國還低，美國政府公布的3月消費者物價較前月有所下跌，為4個月來首次。截至3月底的12個月，其消費者物價僅上升1.5%。

　　歐元區(qū)和日本則為通脹率過低而感到擔心。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月，歐元區(qū)按年率計算的通貨膨脹率為1.75，為連續(xù)3個月下降，創(chuàng)2010年8月以來的新低。另一方面，日本央行當前的預(yù)期是2014財年通脹率將達到0.9%，遠低于2%的通脹目標。該行正考慮在即將發(fā)布的半年度物價與經(jīng)濟增速預(yù)期報告中上調(diào)物價預(yù)期——通貨膨脹率可能在2015年初達到2%，從而使該行的物價預(yù)期與政策目標相統(tǒng)一，凸顯央行實現(xiàn)通脹目標的決心。

　　可是，央行量化寬松出來的資產(chǎn)到了哪