投資需求承壓 黃金年內(nèi)下行風險加大

隨著美國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，黃金投資需求將再受打壓，年內(nèi)金價承壓下行的風險加大。

　　美國供應管理協(xié)會(ISM) 近日公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，美國2月非制造業(yè)和制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)分別為51.6和53.2，盡管非制造業(yè)PMI創(chuàng)2010年2月份以來新低，但PMI整體仍高于50水平，表明經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)。而美國商務部在2月份經(jīng)濟報告中，雖然下修美國2013年第四季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值至2.4%，但去年各季度GDP增長率呈穩(wěn)步上升趨勢，說明美國目前經(jīng)濟回暖形勢良好。總體看，美國經(jīng)濟仍將延續(xù)復蘇態(tài)勢，這會構成今年黃金市場最大的利空因素，從而繼續(xù)打壓黃金的投資需求。

　　值得注意的是全球目前正處于低通脹階段。美國2月最新的CPI年增長率為1.6%，仍處于美聯(lián)儲加息水平之下。而歐元區(qū)的CPI增長率走勢更是長期處于1%以下，目前僅為0.8%，經(jīng)濟并無通脹壓力，有通縮風險，所以今后一階段歐洲央行改變低息和寬松貨幣政策的可能性較小。另外，中國和日本最新公布的CPI增長率分別為2%和1.3%，均處于較低水平。可見，此輪低通脹是全球性的，這無疑會再次打擊投資者對于黃金的抗通脹需求。不過，全球主要經(jīng)濟體目前都在執(zhí)行寬松的貨幣政策，為何沒有促使通脹水平大幅增長？對此疑問，筆者認為唯一可以解釋的原因是，在任何發(fā)達的經(jīng)濟體中，貨幣的增發(fā)僅是通脹的必要條件，而非充分條件，當前各大經(jīng)濟體印發(fā)的貨幣大部分進入了金融市場 ，所以未對實體經(jīng)濟構成通脹威脅。

　　此外，去年縮減QE預期是引起全年金價大跌的最重要原因，目前市場預期美聯(lián)儲將在年內(nèi)繼續(xù)縮減購債規(guī)模，不過在筆者看來，美聯(lián)儲退出QE只是時間問題，縮減購債在今年有“靴子落地”利空出盡的嫌疑，因此，未來購債規(guī)模不斷減少可能不會對于黃金造成大的影響，僅會在短時間內(nèi)產(chǎn)生利空。

　　綜上可見，今年黃金市場整體仍將延續(xù)偏弱格局，不過當價格處于低位會大幅刺激中印等東方國家的實物消費能力，短期對金價產(chǎn)生拉升作用，此種現(xiàn)象在2013年已經(jīng)出現(xiàn)，因此今年黃金價格仍將是投資需求與實物需求不斷博弈的過程。

　　在基本面方面，由于礦產(chǎn)金每年的產(chǎn)量占存量不足2%，除非出現(xiàn)礦產(chǎn)商大規(guī)模停產(chǎn)的極端情況，否則當年生產(chǎn)規(guī)模不會發(fā)生大的變化，因此礦產(chǎn)金產(chǎn)量對于今年金價影響不大，生產(chǎn)成本對當期國際金價的支撐作用有限。再生金產(chǎn)量與黃金價格呈現(xiàn)正相關關系，它的供給水平會在一定程度拉升價格，但其每年產(chǎn)量所占份額較小，故對于金價的影響也較小。另外，2013年全球出現(xiàn)了“西金東移”