鐵匯(IronFX)全球外匯策略主管周三(5月22日)發(fā)表了一篇有關(guān)黃金近些年漲勢背后因素的分析文章，以下是本文的具體內(nèi)容：
過去幾年黃金市場出現(xiàn)上漲，而其背后的原因是市場對全球經(jīng)濟(jì)和量化寬松政策(QE)存在誤解。投資者目前僅僅開始意識到他們的分析框架并不能對目前全球市場正在發(fā)生的事情做出解讀。這就是為什么他們開始承認(rèn)他們投資黃金是個錯誤，這也是我預(yù)測金價將進(jìn)一步下滑的原因。
前幾年的投資黃金熱潮主要依賴投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，而保爾森公司(Paulson & Co)黃金策略師兼合伙人John Reade近期的評論可以很好地概括這一點，他稱：“聯(lián)邦政府一直在以空前的速度印鈔，市場將黃金作為替代貨幣的需求因此增長。正是由于紙幣的貶值使黃金成為極具吸引力的長期投資品種。”。而該分析是建立在對QE的錯誤理解上的。此外，其并未將面臨著“資產(chǎn)負(fù)債比衰退”的美國的異常行為考慮進(jìn)去。
各國政府確實不斷加入寬松陣營。但那就可以稱為印鈔了嗎？誠然，各國央行資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)張，但在私營部門方面，發(fā)生的是銀行(行情 專區(qū))用另一種資產(chǎn)替代這一種資產(chǎn)--他們將債券出售給央行。銀行儲備金是錢嗎？這是一個類似于生命起源的哲學(xué)問題--先懷孕還是先出生。
銀行儲備金實際上是尚未出生的、處于胚胎狀態(tài)的貨幣。央行可以基于那些儲備金生產(chǎn)出新的貨幣，使用部分儲備金制度以生產(chǎn)出貨幣，并將其借出。但是直到那些錢已經(jīng)借出、新的貨幣生產(chǎn)出來前，銀行儲備金只是呆在央行子宮里的潛在的貨幣。
目前，貨幣生產(chǎn)進(jìn)程尚未開始。由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的銀行借貸陷入停滯或出現(xiàn)下滑，這些地區(qū)的貨幣乘數(shù)(廣義貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系)已經(jīng)崩潰。
各國央行不能免費借貸的原因是資產(chǎn)負(fù)債比衰退。只要消費者和企業(yè)發(fā)現(xiàn)他們的資產(chǎn)(房產(chǎn)、 購物街等)的價值低于他們?yōu)橹Ц哆@些資產(chǎn)需承擔(dān)的債務(wù)的價值(這種狀況技術(shù)上被稱為“破產(chǎn)”)，不管這些資產(chǎn)有多便宜，他們也不會準(zhǔn)備承擔(dān)的新的借款。
資產(chǎn)負(fù)債表衰退體現(xiàn)的這一方面令那些曾經(jīng)經(jīng)歷過典型衰退的人們惶恐，該衰退是由央行升息引起的。在正常的衰退中，只要央行再次降息，借款人將再次愿意借款，而且借貸情況將重返正常。在資產(chǎn)負(fù)債表衰退中，比如發(fā)生在日本，而這并未發(fā)生。
目前這個問題很復(fù)雜，因為政府，尤其是歐洲政府不理解之間的差別。其中的矛盾是：每個人在同一時間都儲蓄是不可能的，因為每個人的支出就是另一個人的收入。最后
