全球貨幣亂局下的黃金迷霧與選擇

位，為美債發(fā)行爭取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會有更多動作，其實這都是美聯儲在掌握美元貶值節(jié)奏，所實施的“溫水煮青蛙”長期貶值策略而已，并不意味著弱勢美元戰(zhàn)略方針的改變。

可以預言，隨著美元升值告一階段，美國將會以更大規(guī)模的印鈔發(fā)債來應對。美聯儲更大規(guī)模印鈔發(fā)債，勢必使得流入這個市場的美元貨幣越來越多，使其單位貨幣所代表的實際物質財富數量越來越少。在這種形勢之下，黃金的保值功能將重放光彩。

央行應適時適度審慎調整外匯儲備結構

由于目前全球各主要經濟體央行采取的極度寬松貨幣政策，市場上已經累積了太多貨幣，還由于今后進入市場的紙幣量有增無減，因此全球財富面臨著超發(fā)貨幣的“黑洞吞噬”威脅。正是出于對通貨膨脹的恐懼，中國大媽們才有實物購金的行為，為未來財產安全購買一份“保險”。對中國大媽的警覺，中國央行應當向她們學習，逢低適度增持實物黃金，也為中國巨額外匯儲備購買一份“保險”。

而中國央行之所以要增持實物黃金，首先是因為中國外匯儲備中黃金占比太低，由此隱含很大風險�，F階段中國央行實物黃金儲備不過1000多噸，外匯占比不到2%，遠低于全球平均10%的水平，與美聯儲75%左右的占比更是相差懸殊。如此之低的黃金占比構成，主要集中于外國債券及現金，這就置于中國數萬億美元外匯儲備于險境，不能有效抵御通貨膨脹所引發(fā)的貶值風險。

事實上，這些年來中國外匯儲備的實際價值已經損失不少，同等數量的外匯所能購買的貴金屬與石油、礦石、橡膠等大宗商品數量與十年前相比大為減少�？梢灶A言，十年之后單位貨幣所能買到的上述商品數量還會更少，即使加上利息也是如此。

其次是中國央行增持實物黃金正面臨一個較好的入市時機。以前人們反對增持實物黃金，改善外匯儲備構成，一個重要理由是懼怕國際市場黃金價格因此暴漲。但是，現今卻出現了一個可以從容不迫地增持實物黃金的時機。這個時機就是目前國際投行正在黃金市場上大舉做空，他們認為全球黃金牛市已經結束，開始踏入漫漫熊市。近期金價反彈后再次大跌，基金在期貨市場上的凈多頭持倉仍處于2007年以來的絕對低位附近，而黃金ETF基金大量流出，顯示空頭勢力大增。如果美聯儲決定退出數量寬松，還會對于金價形成更大壓制。為此目前國際投行及一些對沖基金仍看空金市，因此在期貨市場上大舉建立空單。

所有這些，都為中國央行從容不迫地增持實物黃金提供了時間與空間。我們要借助國際投行的做空能量，利用每次金價跌落，尤其是大