眼下市場似乎已形成一個(gè)共識，那就是如果美聯(lián)儲維持較低利率黃金價(jià)格就會上漲，反之升息(實(shí)際利率走強(qiáng))則金價(jià)必然下跌。但根據(jù)近幾個(gè)月來的研究報(bào)告顯示，金價(jià)與實(shí)際利率的關(guān)聯(lián)性并不完全是“此消彼長”的情況。事實(shí)上，經(jīng)過長時(shí)間對數(shù)據(jù)的分析，最終得出的結(jié)果是兩者幾乎沒有任何關(guān)系。
通常而言，負(fù)利率會降低持有黃金的機(jī)會成本，因?yàn)辄S金本身沒有收益流，可實(shí)際上這兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。
上圖顯示的是2007年1月-2014年2月間美國實(shí)際利率與黃金投資回報(bào)率的關(guān)系，這段時(shí)間包括美聯(lián)儲在2007年首次決定降息，并在2009年1月達(dá)到0.25%的低位。因此，在2007年-2014年2月美國實(shí)際利率至少有四分之三的時(shí)間處在負(fù)值，這也意味圖中黑點(diǎn)本應(yīng)該有四分之三位于坐標(biāo)軸的右上方，但事實(shí)并非如此。
如果追溯歷史，1975年1月-1976年12月美國實(shí)際利率幾乎全是負(fù)值，但在這期間黃金回報(bào)率只有5個(gè)月呈現(xiàn)正值。因此，利率變化并不對金價(jià)起到直接，長久的影響，金價(jià)的變動(dòng)還存諸多因素。
比如，美聯(lián)儲升息對金價(jià)造成的影響很大程度上是基于投資者以及去其他金融市場玩家對其的反應(yīng)。如果投資者認(rèn)為升息是由于通貨膨脹的原因，那么即便實(shí)際利率走強(qiáng)，他們也不會停止購買黃金。
另一方面，實(shí)際利率走強(qiáng)對金價(jià)的影響不會永遠(yuǎn)持續(xù)，甚至只是短期的，最終黃金還是會擺脫利率的影響，跟隨其他市場基本面波動(dòng)。
中期來看，即便美聯(lián)儲在2014年末或2015年首次開始升息，實(shí)際利率也不會很快轉(zhuǎn)為正值。這就表示若未來2-3年美國名義利率升至1.5%-2%，實(shí)際利率仍會處于零值下方，這樣的利率環(huán)境并不足以促使更多投資者遠(yuǎn)離黃金市場。同樣的解釋也適合長期利率，只能說美國實(shí)際利率真正對金價(jià)起到抑制作用還需很長一段時(shí)間。
另外，在美聯(lián)儲上調(diào)一次利率后，通常15個(gè)月甚至更長時(shí)間內(nèi)不會再次升息，因此實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況并不滿足他們升息的必要條件。
實(shí)際上，根據(jù)對美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的評估，美聯(lián)儲不太可能在2015年中前大幅上調(diào)利率。
反觀黃金，經(jīng)歷了去年28%的大跌后，目前金價(jià)正處于一個(gè)較低的價(jià)格環(huán)境中，因此現(xiàn)在是個(gè)買入黃金的好機(jī)會。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)仍存在很多長期性的結(jié)構(gòu)性問題，包括政府赤字，貿(mào)易失衡以及匯率市場波動(dòng)，這些都需要多年的時(shí)間來解決。
我們相信金價(jià)已確確實(shí)實(shí)地在2013年觸底，未來幾個(gè)季度可能會經(jīng)歷震蕩的調(diào)整，但最終會再度走高。因此，單方面憑借升息作為看空黃金的理由顯然是不明智的。
