期貨：黃金市場(chǎng)的一次革命

　　之后隨著北京、上海、深圳、天津等城市申辦黃金市場(chǎng)工作的相繼展開，推動(dòng)黃金市場(chǎng)化的主角日益變?yōu)榱说胤秸�府，上海期貨交易所作為一個(gè)企業(yè)便逐漸退居了二線。又因那時(shí)上海黃金交易所的籌建成為改革的頭號(hào)任務(wù)，自然黃金期貨的上線一定要放在現(xiàn)貨市場(chǎng)之后才能提上改革日程，從而使黃金期貨上市的推動(dòng)淡出了人們的視野。但從這個(gè)意義上講，上海期貨交易所2008年1月黃金期貨合約正式上市并非偶然。

　　黃金期貨上市面對(duì)多重挑戰(zhàn)

　　十年情緣，一朝擁有，是追求，是幸運(yùn)，也是挑戰(zhàn)。黃金期貨上市對(duì)上海期貨交易所的挑戰(zhàn)有來自操作的技術(shù)層面，有來自政策層面，也有來自身體制層面：

　　首先是黃金交割問題。黃金是一種金融投資產(chǎn)品，不同于一般有色金屬，價(jià)值高，易變現(xiàn)，流動(dòng)性強(qiáng)，因而對(duì)黃金的物流管理比一般金屬要求要高，上海期貨交易所原來的倉(cāng)儲(chǔ)物流交割系統(tǒng)很難滿足要求。我國(guó)黃金的倉(cāng)儲(chǔ)物流交割系統(tǒng)是建立在銀行金庫(kù)系統(tǒng)上的，所以，上海期貨交易所物流交割系統(tǒng)有一個(gè)再造的任務(wù)。這個(gè)難關(guān)的實(shí)際轉(zhuǎn)換并沒有發(fā)生太大的困難，一是因?yàn)辄S金期貨交易主要產(chǎn)生的是資金流，而不是物流，所以產(chǎn)生的黃金交割量很少；二是上海期貨交易所在銀行金庫(kù)交割系統(tǒng)的建立過程比較順利。

　　其次是稅收政策平移。雖然黃金期貨交易主要產(chǎn)生的是資金流，但畢竟會(huì)產(chǎn)生一定數(shù)量的實(shí)金交割流轉(zhuǎn)。當(dāng)時(shí)黃金增值稅即征即退政策和稅收優(yōu)惠政策已平移到上海黃金交易所，能否也平移到上海期貨交易所，是一個(gè)需要解決的問題。幸運(yùn)的是黃金期貨上市獲批后，實(shí)現(xiàn)了稅收政策的平移，所以沒有成為黃金期貨上市的嚴(yán)重羈絆。

　　再其次是管理體制的約束。在我國(guó)金融企業(yè)管理體制中，黃金產(chǎn)品市場(chǎng)屬中國(guó)人民銀行監(jiān)管，期貨產(chǎn)品市場(chǎng)屬證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，因而黃金期貨應(yīng)是跨部門監(jiān)管，而跨部門如何監(jiān)管是一個(gè)沒有解決的問題。但2010年中國(guó)人民銀行、發(fā)展和改革委等6部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》表明，其政策的取向是承認(rèn)現(xiàn)狀，要各負(fù)其責(zé)，市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管是今后較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能解決的問題，并不強(qiáng)求一步到位。在這種情況下，黃金期貨市場(chǎng)監(jiān)管成了一個(gè)雖還沒有定論需要解決，但不影響現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的問題，可能對(duì)未來黃金市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展會(huì)有影響。

　　最后是交易市場(chǎng)主體的培育。黃金市場(chǎng)是與貨幣、證券、外匯并列的四大金融市場(chǎng)之一，而黃金期貨市場(chǎng)是金融屬性最強(qiáng)的黃金市場(chǎng)，其市場(chǎng)交易參與者與商品期貨市場(chǎng)有很大不同。據(jù)專家對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)交易主體的結(jié)構(gòu)研究