期貨：黃金市場(chǎng)的一次革命

交易量的近8成。除美國(guó)外，全球交易量過(guò)萬(wàn)噸的只有日本東京工業(yè)品交易所(1.6萬(wàn)噸)、印度孟買多種商品交易所(1.5萬(wàn)噸)和上海期貨交易所(1.4萬(wàn)噸)。盤點(diǎn)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)5年發(fā)展，我仍認(rèn)為我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)已經(jīng)站住了腳跟，取得了成功。更為重要的是，我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的誕生使我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)歷史新階段，這就是從黃金交易方式改革進(jìn)入到了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的改革階段。

　　黃金期貨市場(chǎng)成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最終歸宿

　　黃金交易從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，首要是實(shí)現(xiàn)了交易方式的變化，而交易方式的變化又產(chǎn)生了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即金價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)，所以黃金市場(chǎng)化改革不僅僅是要進(jìn)行交易方式的改革，而且還必須建立因交易方式變化而產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制。

　　規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)代黃金市場(chǎng)的新功能。這一功能的實(shí)現(xiàn)必須進(jìn)行制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。我國(guó)黃金市場(chǎng)開(kāi)放，不能僅僅只是黃金交易方式由統(tǒng)收統(tǒng)配向市場(chǎng)交易的轉(zhuǎn)變，因?yàn)橛纱硕�產(chǎn)生了日益增加的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如不推進(jìn)黃金期貨市場(chǎng)的建設(shè)，就等于使進(jìn)入市場(chǎng)的交易者面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)能為力，只能坐以待斃。這是需要發(fā)展黃金期貨市場(chǎng)的根本原因，而能帶來(lái)交易規(guī)模的擴(kuò)大僅是次要理由。

　　投機(jī)者的主導(dǎo)使黃金期貨市場(chǎng)的功能發(fā)生了異化，但這種異化具有革命的意義。黃金期貨市場(chǎng)成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最終的歸宿，投機(jī)者成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，這是交換過(guò)程中黃金價(jià)值與其價(jià)值表現(xiàn)形式價(jià)格矛盾的最終解決之道，這也是當(dāng)代黃金市場(chǎng)運(yùn)行的需要和演變的結(jié)果。黃金期貨市場(chǎng)成為投機(jī)者主導(dǎo)的市場(chǎng)是黃金期貨市場(chǎng)的特性使然，是市場(chǎng)選擇的結(jié)果：

　　——黃金期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，交易效率高，流動(dòng)性好，入市和出市便捷，為投機(jī)者提供更多可乘之機(jī)，增加了盈利機(jī)遇，因而受到了投機(jī)者的青睞。

　　——實(shí)行保證金制度，具有杠桿交易功能，為投機(jī)者提供了以小博大的工具，這意味著有可以小投入獲大收益的可能，對(duì)以追求利潤(rùn)為目的投機(jī)者有更大的吸引力。

　　——具有做空機(jī)制，在牛市時(shí)可以低買高賣盈利，在熊市時(shí)可以高賣低買盈利。所以，無(wú)論市場(chǎng)大勢(shì)是牛市還是熊市，都有投機(jī)者盈利的機(jī)會(huì)，使黃金期貨市場(chǎng)具有了獨(dú)特魅力。

　　黃金期貨這個(gè)新型的黃金市場(chǎng)與傳統(tǒng)的實(shí)金即期市場(chǎng)的差異性，可以概括為以下5點(diǎn)：

　　第一，從市場(chǎng)功能看，即期實(shí)金市場(chǎng)的主要功能是完成黃金的流轉(zhuǎn)交割；黃金期貨市場(chǎng)的主要功能是鎖定風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)盈利。前者主要是為實(shí)金供求者服務(wù)，后者為投資者和投機(jī)