那些仍然相信黃金價(jià)值的投資者在9月的最后一周可能經(jīng)歷了一次重創(chuàng)。當(dāng)周周一，當(dāng)黃金價(jià)格跌破1600美元/盎司的消息傳來時(shí)，香港上市的黃金ETF產(chǎn)品SPDR（02840.HK）開盤直接跌下85港元，收盤時(shí)暴跌8%。

　　就在黃金暴跌之前一周，資深技術(shù)分析師榮恩（Ron Willioni）在彭博（香港）的辦公室給一班行業(yè)分析師做演講時(shí)已經(jīng)警告，黃金正處于頂部，而且面臨“雪崩”式下跌的風(fēng)險(xiǎn)——而雪崩的誘發(fā)點(diǎn)，正是1600美元。榮恩是瑞士最大的在線交易銀行MIG銀行的技術(shù)分析師，當(dāng)天他的演講報(bào)告上打上了中文，他解釋是為了讓中國(guó)的黃金投資者更好地理解他的觀點(diǎn)。

　　盡管榮恩的觀點(diǎn)得到同臺(tái)演講的另一位技術(shù)派大師、摩根士丹利執(zhí)行董事Patrick Chapman的支持，但可能在當(dāng)時(shí)，很多人對(duì)于他們的觀點(diǎn)并不十分認(rèn)同。

　　頗為有趣的是，就在兩位技術(shù)派高手演講開始之前，主持人曾經(jīng)要求在場(chǎng)的行業(yè)分析師和對(duì)沖基金經(jīng)理們舉手來表達(dá)他們的黃金價(jià)格預(yù)期，大多數(shù)人舉手支持黃金價(jià)格將會(huì)沖破2000美元，甚至有人在2400美元的位置還舉起了手。

　　不知道當(dāng)天有多少基金經(jīng)理能聽進(jìn)榮恩與Patrick的分析，從而避免本周一的損失。

　　有人可能會(huì)說，僅僅是用技術(shù)與圖表，很難獲得許多專業(yè)投資者的認(rèn)同。但事實(shí)上，黃金“雪崩”行情的觀點(diǎn)，同樣有其基礎(chǔ)因素支持。其中一個(gè)重要的因素是，金融海嘯以來的全球金融市場(chǎng) 異常波動(dòng)，早已令黃金的避險(xiǎn)工具功能受到質(zhì)疑。

　　很多黃金的支持者仍看好黃金，甚至認(rèn)為黃金貨幣化會(huì)再次出現(xiàn)，認(rèn)為黃金將是未來抵抗通脹的最有效砝碼。但筆者認(rèn)為，這種想法可能忽略了黃金市場(chǎng)的狹小以及主要受供求影響的特點(diǎn)。

　　一些曾經(jīng)購(gòu)買黃金的海外對(duì)沖基金經(jīng)理近日開始了拋空黃金或是減持的操作。他們認(rèn)為，黃金已儼然成為一個(gè)單獨(dú)的投資工具，不是大宗商品，也不再像過去那樣與美元成反向走勢(shì)，在經(jīng)歷了過高的追捧之后，現(xiàn)在它隨時(shí)可能面臨巨大的調(diào)整。

　　由于黃金市場(chǎng)過于狹小，一個(gè)中等規(guī)模的對(duì)沖基金便可以借用杠桿的力量，讓國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)巨大波動(dòng)——在這種情況下，我們已經(jīng)很難將黃金定義為“無風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)了。

　　簡(jiǎn)單地說，黃金的避險(xiǎn)功能已經(jīng)受到極大挑戰(zhàn)。事實(shí)上，它的波動(dòng)性可能會(huì)超過許多投資者的預(yù)期。即使榮恩看好黃金的長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)，但他并不建議投資者在現(xiàn)階段入場(chǎng)，在他看來，金價(jià)跌破1600美元大關(guān)之后，應(yīng)該再大幅下挫28%左右，屆時(shí)才是重要的底部。

　　“有人可能會(huì)懷疑說，這僅僅是技術(shù)派看圖表的預(yù)測(cè)。但如果他