錄得-0.13%和-0.02%，也就是說(shuō)投資美國(guó)十年期的國(guó)債不但掙不了錢(qián)，還有倒貼的風(fēng)險(xiǎn)。這主要是金融市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，資金為了尋找避風(fēng)港，不計(jì)回報(bào)的結(jié)果。其后市場(chǎng)平靜下來(lái)，資金逐漸從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流出，黃金獲益大漲。這兩個(gè)突發(fā)性事件是黃金在8、9月間兩度攻上1900美元的重要因素。

　　第四，中東各國(guó)革命。從突尼斯及埃及引發(fā)的革命，最終波及了整個(gè)中東和北非地區(qū)，甚至連穆巴拉克和卡扎菲這類(lèi)統(tǒng)治國(guó)家達(dá)數(shù)十年之久的領(lǐng)導(dǎo)人也紛紛下馬，足見(jiàn)中東革命之影響。地緣政治動(dòng)蕩，黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)由此獲益。還有就是中東和北非地區(qū)是全球最為重要的原油產(chǎn)地，該地區(qū)政局動(dòng)蕩也導(dǎo)致了原油價(jià)格高企，這也使得黃金獲益。總的來(lái)說(shuō)，地緣政治對(duì)黃金的影響有限，到了2011年下半年其威力已經(jīng)大減。

　　第五，日本地震。3月11日，日本遭受了史無(wú)前例的大地震、海嘯以及核泄漏三重災(zāi)難。日本大地震一是將降低日本對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求；二是日本政府在災(zāi)后巨量釋放流動(dòng)性穩(wěn)定市場(chǎng)，有可能進(jìn)一步加重全球的通脹壓力。簡(jiǎn)單說(shuō)，日本大地震有可能第一使得美元進(jìn)一步貶值，第二使得大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。黃金作為對(duì)沖通脹以及貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，肯定將因此而受益。

　　第六，金融資本流出黃金市場(chǎng)。5月黃金出現(xiàn)了大跌，其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)傳出消息索羅斯已經(jīng)將其手中的黃金資產(chǎn)的頭寸出售殆盡。12月市場(chǎng)傳出投資大亨保爾森第3季度削減三分之一ETF持倉(cāng)，進(jìn)一步加重了黃金的跌勢(shì)。黃金牛市十年，特別是金融海嘯之后，黃金獲得各方的追捧，很多投資基金也紛紛涌進(jìn)黃金市場(chǎng)以圖分一杯羹，這大大地改變了金融市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。

　　反季節(jié)行情解析

　　2011年，黃金為什么會(huì)出現(xiàn)反季節(jié)行情？金價(jià)為什么在第4季度波動(dòng)性陡然增大？

　　反季節(jié)行情的表現(xiàn)有兩個(gè)，首先是7—8月淡季大漲，這主要是由其時(shí)歐債危機(jī)、中東政局動(dòng)蕩、美國(guó)債務(wù)上限爭(zhēng)議導(dǎo)致可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)及美國(guó)失去最高評(píng)級(jí)等因素集中出現(xiàn)引發(fā)的。還有，就是黃金在9—12月旺季出現(xiàn)的暴跌。9月，由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗導(dǎo)致股市和商品市場(chǎng)輪番出現(xiàn)暴跌，投資者財(cái)富出現(xiàn)大幅縮水。投資者在其他市場(chǎng)出現(xiàn)巨額虧損后，拋售黃金以彌補(bǔ)損失成為不二選擇，特別是大型對(duì)沖基金拋售黃金以彌補(bǔ)在其他市場(chǎng)的虧損，其影響巨大。經(jīng)過(guò)9月的暴跌，黃金市場(chǎng)的投資者成了驚弓之鳥(niǎo)，黃金也暫時(shí)從避險(xiǎn)資產(chǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)靠攏。除了心理層面的原因，更為重要是黃金市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)過(guò)十年牛市，黃金的投資需求大幅增加，