大有超越珠寶需求之勢。這也意味著越來越多的機(jī)構(gòu)投資者介入黃金市場，其中不乏像索羅斯、保爾森這樣的投資大亨。這些對沖基金的投資風(fēng)格與黃金市場以往的投資者風(fēng)格不太一樣，其投資風(fēng)格更為激進(jìn)，更具風(fēng)險(xiǎn)性。這也是黃金市場在2011年第4季度波動(dòng)性陡然增加的根本原因。

　　2012年黃金行情展望

　　黃金在2011年第4季度暴跌之后，市場已經(jīng)出現(xiàn)了一種聲音，即認(rèn)為黃金牛市已經(jīng)走到盡頭。自黃金大牛市以來，金甲蟲們可以舉出無數(shù)個(gè)理由來支撐黃金繼續(xù)上漲。不過從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，流動(dòng)性及真實(shí)利率水平與黃金關(guān)系比較確定，黃金價(jià)格與流動(dòng)性成正比，與真實(shí)利率水平成反比。

　　金融海嘯爆發(fā)后，美國出臺(tái)了一系列的金融救助以及經(jīng)濟(jì)刺激方案，由此使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從金融海嘯前的約9000億美元急速擴(kuò)張至2.8萬億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2011年12月8日公布的數(shù)據(jù)，美國11月30日基礎(chǔ)貨幣近2.56萬億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為1.55萬億美元，其中法定準(zhǔn)備金為937.61億美元，超額準(zhǔn)備金為1.46萬億美元。根據(jù)2008年9月10日，金融海嘯全面爆發(fā)前的數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)貨幣為8436.30億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為471.14億美元，其中法定準(zhǔn)備金為448.63億美元，超額準(zhǔn)備金為22.51億美元。正如伯南克所說：為了拯救經(jīng)濟(jì)，我們不惜做著直升機(jī)撒錢。而現(xiàn)在伯南克完全是開著B52轟炸機(jī)在撒錢。

　　按照美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)的數(shù)據(jù)，美國聯(lián)邦政府現(xiàn)在赤字約為1.5萬億美元，債務(wù)水平超過14萬億美元。最為重要的問題，現(xiàn)在還看不到美國解決債務(wù)和赤字的希望。所以，目前我們?nèi)匀豢床坏近S金大牛市的盡頭。

　　從研究來看，黃金收益率與全球真實(shí)利率水平成反比。從1980—2000年，真實(shí)利率基本是正的，這導(dǎo)致了黃金價(jià)格追不上通脹。進(jìn)入21世紀(jì)，真實(shí)利率重新為負(fù)，黃金也重拾上漲勢頭，開始了延續(xù)至今黃金大牛市。從邏輯上，其實(shí)也很容易理解。黃金作為一種投資品種，一直以來最為人所詬病的就是沒有利息。因此，當(dāng)有固定回報(bào)的投資品種如債券真實(shí)回報(bào)較高的時(shí)候，投資者自然會(huì)傾向于債券。反之，黃金的魅力就顯現(xiàn)出來了。無論是美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“較長時(shí)間內(nèi)維持利率在異常低的水平”，還是近來歐央行連續(xù)兩次降息的行動(dòng)，都表明現(xiàn)在各國政府的行動(dòng)焦點(diǎn)還是在刺激經(jīng)濟(jì)上。未來貨幣政策的主旋律依然是寬松、低息。在負(fù)的真實(shí)利率環(huán)境中，黃金維持一個(gè)正的收益率應(yīng)該是沒有問題的。從流動(dòng)性和真實(shí)利率這兩個(gè)因素來看，黃金大牛市仍將延續(xù)。

　　假設(shè)黃金價(jià)格在2012年出現(xiàn)了