大幅回落，是否意味著黃金大牛市已經(jīng)結(jié)束？我們先來看看上一個(gè)黃金牛市發(fā)生了什么。從1970年到1980年黃金經(jīng)歷了第一次的大牛市，國際黃金價(jià)格從1970年的35美元/盎司上漲到1980年的850美元/盎司，足足漲了超過23倍。其中從1971年中期到1974年12月不到四年的時(shí)間，黃金上漲至200美元。其后黃金價(jià)格回落了50%至100美元。直到1976年的8月，再次掉頭向上。從此一發(fā)不可收拾，從1976年8月到1980年1月，黃金價(jià)格足足上漲了超過750%至850美元。套用今天的情況，試想一下如果金價(jià)在2012年回落50%至1000美元，恐怕市場絕大部分的人會認(rèn)為黃金大牛市肯定已經(jīng)結(jié)束了�？扇绻�謎底揭曉，金價(jià)最終漲到了8500美元呢？當(dāng)然，過去的情況可能對于今天的參考意義有限。但是，這個(gè)例子可以說明，決定一個(gè)牛市的并不是價(jià)格變化的過程，而是其背后的根本因素。所以，我們提醒投資者需要透過價(jià)格看本質(zhì)，這個(gè)本質(zhì)就是支撐黃金大牛市的一切都沒有改變，雖然金價(jià)出現(xiàn)了反季節(jié)行情，雖然金價(jià)出現(xiàn)了大幅滑落。

　　另一方面，我們也要看到黃金在2011年第4季度出現(xiàn)的劇烈波動。歷史上其他著名的資產(chǎn)泡沫，如1986年的日本股票、1999年美國的網(wǎng)絡(luò)泡沫、2005年的GSCI指數(shù)以及1979年的黃金等，這些資產(chǎn)的平均標(biāo)準(zhǔn)偏差為10.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差。目前，金價(jià)的波動性雖然有所增加，但相比上述這些泡沫資產(chǎn)波動性還很小�；蛟S，現(xiàn)在才到黃金大牛市的中期階段。

　　最后，我們再來預(yù)測一下黃金在2012年的走勢。2011年影響黃金市場的諸多因素如歐債危機(jī)、美國QE還會持續(xù)影響黃金市場。另外，美國大選在2012年將是影響黃金市場的一個(gè)重要因素。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，地緣政治對黃金影響的時(shí)限有限，但從2011年，美國兩黨在美國債務(wù)上限的爭執(zhí)來看，民主，共和兩黨由于在財(cái)政政策上的重大分歧，有可能在美國總統(tǒng)大選這個(gè)重要時(shí)點(diǎn)激化。還有，伊朗問題也值得關(guān)注，如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，這勢必造成原油價(jià)格大漲。2012年，地緣政治可能成為主導(dǎo)黃金行情最大的變數(shù)。在黃金繼續(xù)上漲的道路上，很快就要面臨2000美元的重要關(guān)口。在1000美元關(guān)口之前，黃金曾經(jīng)四次嘗試，才最終克服該關(guān)口。2000美元對于黃金的阻礙作用不可小視，但基于目前之形勢，我們依然給予較為樂觀的預(yù)測，金價(jià)在2012年最高應(yīng)該能到2200美元，而低點(diǎn)1500美元的支撐作用十分明顯，或許將成為繼1300美元之后另一個(gè)重要的中期底部。