誰(shuí)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)升息黃金一定會(huì)跌 真相看這里

眼下市場(chǎng)似乎已形成一個(gè)共識(shí)，那就是如果美聯(lián)儲(chǔ)維持較低利率黃金價(jià)格就會(huì)上漲，反之升息(實(shí)際利率走強(qiáng))則金價(jià)必然下跌。但根據(jù)近幾個(gè)月來(lái)的研究報(bào)告顯示，金價(jià)與實(shí)際利率的關(guān)聯(lián)性并不完全是“此消彼長(zhǎng)”的情況。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間對(duì)數(shù)據(jù)的分析，最終得出的結(jié)果是兩者幾乎沒(méi)有任何關(guān)系。

　　通常而言，負(fù)利率會(huì)降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，因?yàn)辄S金本身沒(méi)有收益流，可實(shí)際上這兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。


　　上圖顯示的是2007年1月-2014年2月間美國(guó)實(shí)際利率與黃金投資回報(bào)率的關(guān)系，這段時(shí)間包括美聯(lián)儲(chǔ)在2007年首次決定降息，并在2009年1 月達(dá)到0.25%的低位。因此，在2007年-2014年2月美國(guó)實(shí)際利率至少有四分之三的時(shí)間處在負(fù)值，這也意味圖中黑點(diǎn)本應(yīng)該有四分之三位于坐標(biāo)軸的右上方，但事實(shí)并非如此。

　　如果追溯歷史，1975年1月-1976年12月美國(guó)實(shí)際利率幾乎全是負(fù)值，但在這期間黃金回報(bào)率只有5個(gè)月呈現(xiàn)正值。因此，利率變化并不對(duì)金價(jià)起到直接，長(zhǎng)久的影響，金價(jià)的變動(dòng)還存諸多因素。

　　比如，美聯(lián)儲(chǔ)升息對(duì)金價(jià)造成的影響很大程度上是基于投資者以及去其他金融市場(chǎng)玩家對(duì)其的反應(yīng)。如果投資者認(rèn)為升息是由于通貨膨脹的原因，那么即便實(shí)際利率走強(qiáng)，他們也不會(huì)停止購(gòu)買(mǎi)黃金。

　　另一方面，實(shí)際利率走強(qiáng)對(duì)金價(jià)的影響不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，甚至只是短期的，最終黃金還是會(huì)擺脫利率的影響，跟隨其他市場(chǎng)基本面波動(dòng)。


　　中期來(lái)看，即便美聯(lián)儲(chǔ)在2014年末或2015年首次開(kāi)始升息，實(shí)際利率也不會(huì)很快轉(zhuǎn)為正值。這就表示若未來(lái)2-3年美國(guó)名義利率升至1.5%-2%，實(shí)際利率仍會(huì)處于零值下方，這樣的利率環(huán)境并不足以促使更多投資者遠(yuǎn)離黃金市場(chǎng)。同樣的解釋也適合長(zhǎng)期利率，只能說(shuō)美國(guó)實(shí)際利率真正對(duì)金價(jià)起到抑制作用還需很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　另外，在美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)一次利率后，通常15個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)再次升息，因此實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況并不滿(mǎn)足他們升息的必要條件。

　　實(shí)際上，根據(jù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的評(píng)估，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在2015年中前大幅上調(diào)利率。

　　反觀黃金，經(jīng)歷了去年28%的大跌后，目前金價(jià)正處于一個(gè)較低的價(jià)格環(huán)境中，因此現(xiàn)在是個(gè)買(mǎi)入黃金的好機(jī)會(huì)。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)仍存在很多長(zhǎng)期性的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，包括政府赤字，貿(mào)易失衡以及匯率市場(chǎng)波動(dòng)，這些都需要多年的時(shí)間來(lái)解決。

　　我們相信金價(jià)已確確實(shí)實(shí)地在2013年觸底，未來(lái)幾個(gè)季度可能會(huì)經(jīng)歷震蕩的調(diào)整，但最終會(huì)再度走高。因此，單方面憑借升息作為看空黃金的理由顯然是不明智的。