其二，缺少有效的監(jiān)管機(jī)制。通常，各國對(duì)場內(nèi)交易均有一系列嚴(yán)格的法律法規(guī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)監(jiān)管，而對(duì)場外交易市場沒有明確的法律和監(jiān)管制度，缺少對(duì)金融衍生品交易雙方、做市商及交易流程有效監(jiān)管。如果出現(xiàn)違約，雙方只能以合同為前提，私下協(xié)議解決。2000年，美國出臺(tái)《商品期貨現(xiàn)代化法》，明確了掉期市場并非隸屬于期貨市場，不受CFTC的監(jiān)管。由于沒有監(jiān)管機(jī)制，市場無法限制和監(jiān)控單個(gè)投機(jī)者的持倉頭寸規(guī)模，給市場操縱行為提供了敞口。 

　　其三，市場對(duì)結(jié)算價(jià)格的公信度存疑。如前文所述，目前鐵礦石掉期采用的結(jié)算價(jià)格是現(xiàn)貨鐵礦石的月度算術(shù)平均到岸價(jià)（CFR）。然而CFR均價(jià)的產(chǎn)生并非基于集中公開交易價(jià)格，而由各個(gè)現(xiàn)貨市場的到岸價(jià)格加工而來。采集樣本的代表性、數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性、數(shù)據(jù)加工過程的公正性皆不容盲目偏信。以新交所的掉期合約為例，新加坡普氏指數(shù)是依據(jù)青島港62％品位的鐵礦石到岸價(jià)格確立的，且依據(jù)的是報(bào)價(jià)而不是最終成交價(jià)，使得該指數(shù)缺乏科學(xué)性。諸多原因?qū)е碌羝诮Y(jié)算價(jià)格的公信度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在交易所集中交易形成的結(jié)算價(jià)格，這也正是大多數(shù)商品掉期流動(dòng)性較低的重要原因之一。 

除以上三點(diǎn)外，還有我們曾提及的掉期的本質(zhì)是對(duì)賭。既然是對(duì)賭，那么與賭局就有相通的地方：莊家永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠，只是賺多賺少的問題。在新交所的20位清算會(huì)員名單中，滿目皆是高盛、巴克萊銀行、摩根斯坦利等國際金融財(cái)團(tuán)，這些資本巨頭是如何通過掉期市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)賺不賠的收益呢？其實(shí)，只需要做到兩點(diǎn)。 

　　第一，保證鐵礦石價(jià)格指數(shù)波動(dòng)性足夠大。眾所周知，商品價(jià)格以價(jià)值為基礎(chǔ)，隨著供求關(guān)系上下波動(dòng)，想影響價(jià)格就要影響供求關(guān)系。相比之下，鐵礦石需求較為剛性且分散，難以受到操控，而供給就不一樣了。試想，如果作為做市商的金融財(cái)團(tuán)與國際三大礦商私下交好，有著不為買方所知的灰色協(xié)議，那么掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)勢必會(huì)成倍放大。 

　　多種因素導(dǎo)致我國鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)難以擺脫對(duì)外礦的依賴，如果礦商囤積居奇、坐地起價(jià)，那么現(xiàn)貨價(jià)格必然走高。作為買方，我們的價(jià)格話語權(quán)很小。另外，鋼鐵行業(yè)周期性強(qiáng)，即使成本大漲或鋼價(jià)大落擠壓利潤，一般1—2個(gè)月就過去了。因此，我們的鋼廠絕不會(huì)輕易減產(chǎn)，對(duì)原材料的采購力度也不會(huì)迅速減弱，“挺一挺就過去”成為了行業(yè)的慣例。 

　　另外，鐵礦石價(jià)格指數(shù)是以海運(yùn)指數(shù)和鐵礦石價(jià)格為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的，海運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)同樣會(huì)左右鐵礦石價(jià)格指數(shù)。目前，海運(yùn)價(jià)格綜合