“鐵礦石金融化”的本質(zhì)及潛在風(fēng)險(xiǎn) |
發(fā)布日期:10-08-09 08:53:33 泉友社區(qū) 新聞來源:中期研究院 作者:王紅英 裴毅飛 劉潔 |
其二,缺少有效的監(jiān)管機(jī)制。通常,各國對(duì)場內(nèi)交易均有一系列嚴(yán)格的法律法規(guī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)監(jiān)管,而對(duì)場外交易市場沒有明確的法律和監(jiān)管制度,缺少對(duì)金融衍生品交易雙方、做市商及交易流程有效監(jiān)管。如果出現(xiàn)違約,雙方只能以合同為前提,私下協(xié)議解決。2000年,美國出臺(tái)《商品期貨現(xiàn)代化法》,明確了掉期市場并非隸屬于期貨市場,不受CFTC的監(jiān)管。由于沒有監(jiān)管機(jī)制,市場無法限制和監(jiān)控單個(gè)投機(jī)者的持倉頭寸規(guī)模,給市場操縱行為提供了敞口。 其三,市場對(duì)結(jié)算價(jià)格的公信度存疑。如前文所述,目前鐵礦石掉期采用的結(jié)算價(jià)格是現(xiàn)貨鐵礦石的月度算術(shù)平均到岸價(jià)(CFR)。然而CFR均價(jià)的產(chǎn)生并非基于集中公開交易價(jià)格,而由各個(gè)現(xiàn)貨市場的到岸價(jià)格加工而來。采集樣本的代表性、數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性、數(shù)據(jù)加工過程的公正性皆不容盲目偏信。以新交所的掉期合約為例,新加坡普氏指數(shù)是依據(jù)青島港62%品位的鐵礦石到岸價(jià)格確立的,且依據(jù)的是報(bào)價(jià)而不是最終成交價(jià),使得該指數(shù)缺乏科學(xué)性。諸多原因?qū)е碌羝诮Y(jié)算價(jià)格的公信度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在交易所集中交易形成的結(jié)算價(jià)格,這也正是大多數(shù)商品掉期流動(dòng)性較低的重要原因之一。 除以上三點(diǎn)外,還有我們曾提及的掉期的本質(zhì)是對(duì)賭。既然是對(duì)賭,那么與賭局就有相通的地方:莊家永遠(yuǎn)穩(wěn)賺不賠,只是賺多賺少的問題。在新交所的20位清算會(huì)員名單中,滿目皆是高盛、巴克萊銀行、摩根斯坦利等國際金融財(cái)團(tuán),這些資本巨頭是如何通過掉期市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)賺不賠的收益呢?其實(shí),只需要做到兩點(diǎn)。 |