【圖解黃金】套利驅(qū)動 中港黃金乾坤大挪移-

本文由華爾街見聞編譯自Zerohegde

　　過去幾年，經(jīng)濟和金融市場留下了兩大“懸案”。第一是中國大陸和香港的貿(mào)易規(guī)模激增，背后誰是主謀。第二是為什么黃金實物需求旺盛，金價卻不漲反跌。本文可能可以一次過解開你心中的兩大疑惑。

　　誰刺激了中港貿(mào)易？——黃金貿(mào)易融資交易

　　與銅貿(mào)易融資交易相比(關于銅融歡迎回顧《銅融資時代的終結(jié)是中國的雷曼時刻？》)，中國黃金貿(mào)易融資交易用了另一種操作方式，但兩者都是為了幫助廉價的國外資本流入中國。特別的，黃金融資交易涉及了現(xiàn)貨黃金的進口和黃金半加工品的出口，并把外匯帶入中國。結(jié)果是，中國的貿(mào)易數(shù)據(jù)可能反映了，至少部分反映了，中國黃金貿(mào)易融資交易的規(guī)模。相反，中國銅融資交易并不需要把實物銅真實地運入再運出中國，正如去年文章所解釋的，所以銅融資交易的數(shù)據(jù)是不會顯示在海關數(shù)據(jù)上的。

　　詳細地說，中國黃金貿(mào)易融資交易涉及以下四個步驟：

　　1.在岸黃金廠家把信用證支付給離岸子公司，并從保稅區(qū)倉庫或香港進口黃金到中國大陸——這將增加進口數(shù)字

　　2.離岸子公司以收到的信用證作為抵押，從離岸銀行借入美元

　　3.在岸黃金廠家收到離岸子公司的美元款項，并把黃金半加工品出口到保稅區(qū)倉庫——這增加了出口數(shù)字

　　4.重復以上3步

　　如下圖所示：


　　如上圖所示，黃金融資交易理論上應該會同時以相同的規(guī)模增加進出口數(shù)字。對進口而言，其會增加中國總現(xiàn)貨黃金的進口數(shù)字，而出口數(shù)字的增加主要和黃金制品相關，比如說金箔、金器、黃金珠寶等。鑒于中國從香港進口的黃金從2009年起增長了超過10 倍，到2013年末漲至約700億美元，同時黃金和其它黃金產(chǎn)品的出口業(yè)也增長了大概相同的規(guī)模，這足以證明了(如下圖所示)。這與中國黃金貿(mào)易融資交易作業(yè)圖分析的影響一致——大概以相同的規(guī)模增加了出口和進口數(shù)字。
(淺紫色代表大陸向香港出口的黃金(金條、金盤和金箔等)，深紫色代表大陸向香港出口的珍珠、貴金屬和珠寶，黑線代表大陸從香港進口的黃金(金條、金盤和金箔等))

　　鑒于中國大陸和香港之間黃金貿(mào)易市場規(guī)模的快速增長(從2009年的不到50億美元增長到2013年的700億美元)，極可能是由黃金貿(mào)易融資交易帶動的。

　　然而，更大的問題仍然搞不清楚，也就是高盛觀察到的，“我們不知道多少噸實物黃金被用于這些交易中了，因為我們不知道循環(huán)使用的次數(shù)，但我們認為，該次數(shù)應該遠大于銅融資交易的。”

　　為什么金價不漲？——黃金貿(mào)易融資交易