2011年金�？癖� 投資者體驗過山車行情

　　始于2001年的本輪黃金牛市走過了第十個年頭，10年來金價上漲幅度已超過5倍，平均年復合增長率達17%左右，遙遙領先于股票指數(shù)等金融資產(chǎn)。2011年國際現(xiàn)貨金價以1418.5美元/盎司開盤，最高上試1920.8美元/盎司，最低下探1308美元/盎司。 2011年黃金最大漲幅47%，比2010年最大漲幅高10個百分點，而年終絕對漲幅則比2010年低約14個百分點，只有2010年終漲幅的一半，充分顯示出2011年金價走過了一輪過山車行情，但相對于年度總體疲軟的大宗商品及股市，黃金的年均表現(xiàn)依然算得上是耀眼的。

　　回過頭來看，2011年的黃金市場有兩大主要特點，一個是在風險資產(chǎn)與避險資產(chǎn)間不斷轉換。如圖所示，藍線為標普500在2011年的波動性指數(shù)(又稱恐懼指數(shù))，以此反映投資者的恐懼程度；紅線為金價頻率指數(shù)，當市場極度恐懼時金價的頻率指數(shù)急劇上升，兩者強烈的正相關體現(xiàn)出了2011年黃金的避險屬性占據(jù)主導地位。 另一個特點是進入消息市場狀態(tài)，消息主導大部分市場走向。歐債危機、美國QE2引發(fā)的貨幣泛濫憂慮、流動性，這三大要素是交織影響黃金市場運行的主線，如圖所示，8月、9月、11月，幾乎每一輪行情的暴漲暴跌都有它們的身影。 

　　綜述以上兩點可以看出，黃金在風險與避險間數(shù)度轉化，市場隨消息大起大落，也可以顯示出黃金在經(jīng)濟動蕩的大局勢下，仍有其自身避險的局限性，投資者若想在此混亂局勢下獲利，仍需有更清晰、更長遠的眼光。

　　2012年金牛短期休假 二季度牛市仍將歸來

　　2011年年底，黃金價格跌跌不休，市場上諸多聲音將2011年看作黃金市場牛熊轉換的轉折點，對此我們有不同的觀點。

　　歷史上黃金的牛、熊周期經(jīng)常持續(xù)十幾年，這輪始于2001年的牛市，與1980年至2000年的二十年熊市是對應的，近幾個月黃金市場的暴漲暴跌并不意味著黃金牛市格局的徹底轉換，黃金未來仍然有7、8年牛市。黃金牛市繼續(xù)的判斷主要基于以下幾個因素：

　　1、美國經(jīng)濟復蘇所影響下的美元走勢

　　我們先看看美國�；仡櫿麄�2011年，美國國會兩黨在始終無解的龐大債務規(guī)模及減赤難題上互不讓步，由此引發(fā)的一系列重大風險和負面效應也令市場為之捏一把汗。其次在國際評級機構標準普爾“破天荒”下調(diào)美國主權債信評級之前，這一動作幾乎是“不可想象的”。標普在作出對美國評級調(diào)降的動作后表示，美國國會和政府達成一致的財政整合計劃不足以穩(wěn)定政府中期債務局面，美國決策和政治機制的有效