抓住黃金市場的正面機(jī)會

農(nóng)行近期發(fā)布的《2014私人銀行財(cái)富配置報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)指出，金融屬性對黃金價(jià)格波動起主要作用。金融屬性對供需的影響主要通過投資需求與避險(xiǎn)需求體現(xiàn)，并受到全球流動性水平、通脹水平、美元驅(qū)動因素的影響。其次，經(jīng)濟(jì)基本面改變導(dǎo)致的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化會驅(qū)動資金在不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間流動，改變市場需求。

　　黃金避險(xiǎn)功能:新興市場風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會利好黃金

　　2013年，黃金價(jià)格全年跌幅接近29%。《報(bào)告》稱，2013年，美聯(lián)儲量化寬松(QE)政策的退出預(yù)期通過影響金融屬性對金價(jià)起到主導(dǎo)作用；2014年，仍然需要關(guān)注QE政策退出對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響和對新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊，QE退出的實(shí)施將繼續(xù)通過不同渠道影響黃金價(jià)格:一方面，QE退出導(dǎo)致美元走強(qiáng)，市場流動性收縮，利空黃金價(jià)格；另一方面，QE退出可能引發(fā)新興市場資金流出，引發(fā)局部震蕩，觸發(fā)黃金避險(xiǎn)需求。二者力量的強(qiáng)弱將主導(dǎo)黃金市場走勢。

　　2014年以來，在世界經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)金融形勢明顯好轉(zhuǎn)，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)連創(chuàng)歷史新高，日經(jīng)指數(shù)刷新4年半高位紀(jì)錄，歐洲股市亦溫和上漲，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升。與此同時(shí)，以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展步伐明顯放緩。

　　2014年1月底，新興市場貨幣再度遭到拋售，恐慌情緒蔓延，市場資金進(jìn)入黃金市場避險(xiǎn)，對黃金價(jià)格形成支撐。《報(bào)告》稱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，應(yīng)關(guān)注新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會，類似今年年初情況的發(fā)生將成為2014年黃金市場的利好機(jī)會。

　　“從歷史上來看，美元的走強(qiáng)基本上對應(yīng)著新興市場的動蕩�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在《報(bào)告》的卷首語中寫道，“2014年新興市場能否逃出新一輪美元走強(qiáng)的魔咒，關(guān)系到眾多資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，例如黃金的避險(xiǎn)屬性是否會再度被激發(fā)。”

　　黃金保值功能:歐美日通脹率偏低減弱黃金保值功能

　　《報(bào)告》指出，黃金最重要的功能之一就是保值。2010年至2011年，歐美日處于通脹上行時(shí)期時(shí)，黃金價(jià)格一路飆漲至最高1923美元/盎司；但隨著歐美日通脹率下降，黃金價(jià)格也一路下跌至最低1183美元/盎司。在低通脹率時(shí)期，黃金作為保值資產(chǎn)的吸引力大大下降。

　　“2013年金價(jià)大幅調(diào)整的因素，實(shí)際上是美國真實(shí)利率下行導(dǎo)致的資產(chǎn)配置改變，市場資金從避險(xiǎn)資產(chǎn)向追逐收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性進(jìn)一步加強(qiáng)，如果核心國家通脹水平在2014年開始拐頭向上，則將對金價(jià)產(chǎn)生正面支撐。未來由于QE退出導(dǎo)