退。在此輪上漲行情中，基于對對沖基金的資金流向觀察，和對行情性質(zhì)的懷疑，我們不敢追漲而踏空了大部分行情，甚至在過早的逢高做空中曾一度挫蝕不少本金，但在8月低金價第一次見頂1911.8美元后至今，操作節(jié)奏基本與對沖基金同步，使得本金最大增幅近20倍，完全彌補了稍早牛市的踏空。9月6日之后，市場已處于對沖基金亢奮貪婪的魔咒之中，但之后進入對沖基金剪羊毛階段，就像5月的白銀市場一樣。而白銀市場則出現(xiàn)二次剪羊毛階段，讓參與作多的投資者倍感冤屈。基于恐懼的熊市論，扭轉(zhuǎn)論等再度有了“市場”。

　　投資者捫心自問，有多少時候認真客觀地思考過市場，或者是否具備獨立思考或判斷市場的能力，而不是總在“故事情節(jié)”中做交易。當然，筆者并非徹底否定題材或金融動蕩對行情的助漲或助跌，但投資者需要關心“度”的問題。對沖基金最擅場的就是順應基本面題材，過度引領市場，只有過度后形成明顯超越基本面指引的“溢價”，對沖基金才能實現(xiàn)超預期的豐厚收益。

　　作為投資者，如果在“度”內(nèi)順勢操作，我認為是成熟而正確的，這需要投資者具備獨立判斷市場的前瞻。如果處于順勢“度外”（或過度）階段，那么風險就開始出現(xiàn)，越過度則風險越大，保證金投資者更是成倍放大了風險而不是機遇。當投資者聽到市場中很多美妙或恐怖的故事情節(jié)時，市場往往已經(jīng)處于“度外”，此時順應故事情節(jié)的操作開始具備風險。而大多投資者確實又只具備聽故事做交易的能力，故成為對沖基金的肥羊也就無可厚非。美妙或悲觀的故事情節(jié)就像肥料與養(yǎng)分，它會讓羊毛越來越長。

　　任何市場，無論上漲還是下跌，當運行到度外之后必然出現(xiàn)回抽修正。而基本面或題材會形成一根市場波動的隱形合理趨勢線，價格便圍繞該趨勢線波動。在影響趨勢的基本面沒有出現(xiàn)明顯變化前，上漲或下跌的趨勢不會改變。

　　那么怎樣理性看待當前的黃金市場呢？我認為支撐當前黃金牛市宏觀牛市的基本面沒有任何改變，甚至有基本面支撐進一步加強的跡象。主權(quán)債務危機的擴散與全球量化寬松趨勢將繼續(xù)構(gòu)成當前黃金宏觀牛市的主線。當前金價的回調(diào)一方面是對前期漲勢運行到“度外”的合理修正，同時也受金融機構(gòu)遭遇歐債危機而陷入流動性困境有關。當流動性困境緩解后，在其它基本面不變的前提下，首先恢復上行動能的將是黃金市場。而其它風險市場還可能繼續(xù)受到低迷的宏觀經(jīng)濟拖累。

　　在上周金價暴跌155美元的基礎上，周一金價再度順勢慣性暴跌超過120美元，盡管周內(nèi)隨后金價有所回升，但