華爾街VS中國大媽 黃金價(jià)格到底誰說了算？

掉期交易，我們必須要付出的利率。它所反映的是黃金期貨的溢價(jià)程度。GOFO受價(jià)格規(guī)律支配，有自由浮動(dòng)的市場化特征。而黃金租賃利率(LGLR)的供給方主要是各國中央銀行，它體現(xiàn)了黃金現(xiàn)貨的流動(dòng)性狀況。由公式可以看出，央行的黃金租賃受liBOR的影響，所以一般期限不超過三個(gè)月。

　　GOFO和LGLR之間的關(guān)系很有意思 ，如果GOFO下降，LGLR的利率自然就會(huì)上升，這就意味著央行租賃意愿的增強(qiáng)，且市場對(duì)現(xiàn)貨黃金的需求比較旺盛。與此同時(shí)，現(xiàn)貨金價(jià)自然就會(huì)上升。LGLR的數(shù)值越高，表明央行的黃金涌向市場的數(shù)量就越多，它帶來的直接結(jié)果，就是創(chuàng)造出更多的美元。

　　從公式可以看出，liBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)總是會(huì)高出黃金遠(yuǎn)期利率的。這就給了投行套利的無限可能。投行可以從央行租賃黃金，在現(xiàn)貨市場中賣出后換得現(xiàn)金，然后再存入銀行賺liBOR的利息。與此同時(shí)，為了避免價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。投行還需購買一份黃金對(duì)沖做多合約，用近空遠(yuǎn)多的策略鎖定贏利價(jià)格。所以，一旦紐約商品期貨交易所(COMEX)市場出現(xiàn)大量遠(yuǎn)期做多合約，就可以判斷央行的馬仔投行，最近的黃金租賃生意做得風(fēng)聲水起。

　　這類交易一般都是在所謂的Contango(現(xiàn)貨貼水，指近期價(jià)格低于遠(yuǎn)期價(jià)格；)市場環(huán)境中進(jìn)行的，且黃金租賃利率為正值之時(shí)，才有操作的價(jià)值。但是，由于租賃業(yè)務(wù)生往伴隨著價(jià)格對(duì)沖、遠(yuǎn)空近多的戰(zhàn)術(shù)，市場環(huán)境往往會(huì)鼓勵(lì)投行在短其內(nèi)在現(xiàn)貨市場大量做空黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格未來出現(xiàn)暴跌的可能。所以，對(duì)手中擁有大量黃金的另一個(gè)大戶，金礦，為了鎖定未來的黃金價(jià)格，購買遠(yuǎn)期多頭合約，則成為很自然的選擇。

　　只要利率穩(wěn)定，租賃利率保持正值，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，黃金自身的這種“股票融資”的模式就不會(huì)有太大的變化。這也正是黃金10年牛市的邏輯。由此，我們可以看出。這種交易的模式，與股票的套利交易手法，有很多相似之處。

　　黃金以抵押模式進(jìn)行套息交易

　　金融危機(jī)之后，全球因央行貨幣寬松政策而面臨流動(dòng)性寬裕，黃金價(jià)格被走弱的美元推動(dòng)著持續(xù)上漲，但libor卻處于歷史低位，這導(dǎo)致黃金租賃利率呈現(xiàn)負(fù)值。央行手中有黃金卻租不出去，無法再從黃金租賃生意中掙到利潤。而且，由于市場在經(jīng)歷去桿杠化和痛苦的償還債務(wù)階段，現(xiàn)如今，流動(dòng)性強(qiáng)的美元受到的熱捧要高得多。

　　眾所周知，央行為了在金融危機(jī)中創(chuàng)造美元，一刻都不能停止租賃業(yè)務(wù)，即便是負(fù)值倒貼，也要繼續(xù)做下去。這對(duì)于打算從央行手中租黃金做生意套利的投行來說，是一件大大的好